>> 德邦證券-2025年2月美國通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評：核心通脹降溫，再通脹風(fēng)險下降-250313
| 上傳日期： |
2025/3/13 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
張浩 |
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投資要點(diǎn)：
核心觀點(diǎn)：2月，美國核心通脹數(shù)據(jù)有所降溫。其中，美國2月CPI同比錄得2.8%，預(yù)期中值為2.9%，前值為3.0%，是24年9月以來的首次回落。2月CPI環(huán)比錄得0.2%，預(yù)期中值為0.3%，前值為0.5%。2月美國核心CPI同比表現(xiàn)較好，錄得3.1%，好于預(yù)期中值的3.2%，前值為3.3%。達(dá)到了2021年5月以來的最低水平。
美國2月CPI數(shù)據(jù)：同比環(huán)比增幅有所收窄，能源價格的降溫或是主要影響因素。
2月，CPI同比下滑0.2pct至+2.8%，環(huán)比上漲幅度有所收窄，為+0.2%，前值為0.5%。
食品：2月，食品通脹環(huán)比為0.2%，較前值下滑0.2%；同比為2.6%，較前值增長0.1%。其中外食食品通脹的上漲較為明顯，外食食品通脹指數(shù)2月環(huán)比錄得0.4%，前值為0.2%；同比錄得3.7%，前值為3.4%。家庭食品價格則與上月持平（環(huán)比為0.0%），分結(jié)構(gòu)上來看，2月，超市六大食品類別中的四項(xiàng)有所下降。其中，肉類、禽類、魚類和蛋類通脹2月環(huán)比上漲1.6%，其主要是由于蛋類價格的大幅上行，環(huán)比為10.4%。另外，牛肉價格環(huán)比也有所上升，漲幅為2.4%。谷物和烘焙食品價格繼1月份下跌0.4%之后，2月上漲0.4%。
能源：2月，能源價格同比重回負(fù)增長區(qū)間，為-0.3%，上月為0.8%；能源價格環(huán)比為0.2%，前值為1.1%，能源價格顯著降溫。分種類來看，能源類商品、汽油（所有種類）和燃油2月同比為-3.2%、-3.1%和-5.1%，較前月分別變化了-2.7%、-2.9%和+0.2%；2月環(huán)比為-0.9%、-1.0%和0.8%，較前月均有所回落，變動幅度為-2.8%、-2.8%和-5.4%。我們認(rèn)為，特朗普重申提高美國石油產(chǎn)量、美國原油庫存大幅增加以及俄烏沖突有望緩解壓制能源價格的上漲。
能源服務(wù)：2月，能源服務(wù)上升幅度顯著，同比上升0.7pct至+3.2%，環(huán)比上升1.1pct至+1.4%。公共事業(yè)(管道)燃?xì)夥?wù)的漲幅尤為顯著，同比由上月的+4.9%上行至+6.0%。電力價格同比由上月的1.9%上調(diào)至2.5%。
美國2月核心CPI數(shù)據(jù)：同比環(huán)比數(shù)據(jù)良好，市場表現(xiàn)有所回暖。
2月，美國核心CPI（除去食品和能源）同比和環(huán)比較上月有所回落，分別為3.1%和0.2%，均優(yōu)于預(yù)期中值。其中核心CPI同比已經(jīng)來到了2021年5月以來的最低水平，激發(fā)市場樂觀情緒。當(dāng)?shù)貢r間3月12日，納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)有所回暖，分別日漲1.22%和0.49%，而道瓊斯工業(yè)指數(shù)則日跌0.2%。
核心商品：2月，核心商品通脹同比錄得0.0%，前值為-0.1%；環(huán)比通脹變化不大，錄得0.2%，前值為0.3%。分類型來看，2月，新交通工具、二手汽車和卡車、服裝、醫(yī)療護(hù)理同比分別為-0.3%、0.8%、0.5%、2.9%，1月為-0.3%、1.0%、0.5%、2.6%；2月環(huán)比為-0.1%、0.9%、0.6%、0.3%，較上月變動-0.1%、-1.3%、+2.0%、+0.1%。
核心服務(wù)：2月，核心服務(wù)通脹同比小幅降溫，由1月的4.3%下行0.2pct至4.1%；環(huán)比則由1月的0.5%下行0.2pct至0.3%。其中，住所、運(yùn)輸服務(wù)、醫(yī)療護(hù)理服務(wù)2月通脹同比為4.2%、6.1%、3.0%，1月通脹同比為4.4%、8.3%、2.7%。除醫(yī)療護(hù)理服務(wù)均有所下滑。其中，住房價格同比，是自2021年12月以來的最小值。住所、運(yùn)輸服務(wù)、醫(yī)療護(hù)理服務(wù)2月通脹環(huán)比較1月漲跌不一，2月環(huán)比為0.3%、-0.8%、0.3%，前值為0.4%、1.8%、0.0%。2月住房價格的漲幅幾乎占所有項(xiàng)目漲幅的一半。
CPI分項(xiàng)貢獻(xiàn)率：核心服務(wù)和能源價格驅(qū)動本次通脹的降溫。
2月，核心服務(wù)、核心商品、食品和能源對CPI同比的影響分別為+0.153%、+0.042%、+0.022%和+0.012%，環(huán)比變動為-0.159%、-0.013%、-0.028%和0.055%。核心服務(wù)和能源價格驅(qū)動本次通脹的降溫。
CPI敏感測算：CPI或難回到2.0%的合理區(qū)間內(nèi)。在技術(shù)面上，若維持CPI環(huán)比為0.2%來看，25年3月至11月CPI同比或?qū)⒕S持在3.0%以內(nèi)，25年12月同比約為3.1%。根據(jù)通脹掛鉤掉期（ILS）和彭博一致預(yù)期來看，2025年美國通脹或經(jīng)歷先升溫后降溫的過程。
根據(jù)圣路易斯聯(lián)儲價格壓力測量來看，未來12個月內(nèi)，預(yù)期個人消費(fèi)支出價格指數(shù)（PCEPI）同比超過2.5%的概率將持續(xù)升溫，由24年10月的11.5%上升至25年2月的41.3%。
風(fēng)險提示：美國二次通脹風(fēng)險，美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)程不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險超預(yù)期。
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