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事件：2025年2月美國CPI同比上漲2.8%，預(yù)期2.9%，前值3.0%；環(huán)比上升0.2%，預(yù)期0.3%，前值0.5%。2月美國核心CPI同比上漲3.1%，預(yù)期3.2%，前值3.1%；環(huán)比上漲0.2%，預(yù)期0.3%，前值0.4%。
　　核心觀點(diǎn)：美國2月通脹低于預(yù)期，分項(xiàng)結(jié)構(gòu)上反映出一些推升通脹的短期影響正在減退，2月原油價(jià)格的下跌也影響能源漲幅回落，核心商品漲幅回落，但還未能反映加征關(guān)稅的影響，住房價(jià)格的黏性后續(xù)可能會(huì)減弱?？傮w來看，目前的數(shù)據(jù)都不足以改變美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)有的政策立場，但降息預(yù)期仍有可能來回波動(dòng)。
　　 CPI整體回落。CPI環(huán)比0.2%為去年10月以來最小漲幅，推動(dòng)同比回落至2.8%，核心CPI環(huán)比0.2%，低于2024年去年平均水平0.28%，推動(dòng)同比回落至3.1%，為2021年4月以來最低水平。洛杉磯野火、年初短期調(diào)價(jià)的短期影響減弱，能源價(jià)格下跌，是推動(dòng)通脹回落的主要原因，但關(guān)稅影響在2月通脹中反映的不多。
　　食品價(jià)格漲幅溫和回落，油價(jià)下跌對能源價(jià)格影響較大。食品價(jià)格環(huán)比0.2%，漲幅較前值回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要由家庭食品帶動(dòng)，環(huán)比0.0%，較前值回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；外出就餐環(huán)比0.4%，較前值上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；因禽流感導(dǎo)致的供應(yīng)短缺，雞蛋價(jià)格環(huán)比10.4%，同比58.8%，同環(huán)比均維持在高位，但由于權(quán)重不高，2月對CPI的環(huán)比和同比的影響分別為0.019%和0.080%。能源價(jià)格環(huán)比0.2%，較前值大幅回落0.9百分點(diǎn)，油價(jià)下行對能源類商品有較大拖累，2月以月末來看WTI原油下跌5.23%。其中，汽油環(huán)比由1.8%下行至-1.0%，燃油環(huán)比由6.2%下行至0.8%。能源服務(wù)中電力、管道燃?xì)夥?wù)價(jià)格漲幅小幅擴(kuò)大。
　　短期影響減弱，核心商品漲幅回落。核心商品環(huán)比0.2%，前值0.3%。其中，新車及二手汽車和卡車環(huán)比均有所回落，前者轉(zhuǎn)負(fù)至-0.1%，后者回落1.3個(gè)百分點(diǎn)至0.9%，兩者均低于近3個(gè)月的平均水平，可能由于前期洛杉磯野火影響下置換的需求也開始下降，與曼海姆二手車價(jià)格指數(shù)表現(xiàn)出的趨勢一致。此外，醫(yī)療類商品環(huán)比0.1%，漲幅回落較多，服裝環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.6%。
　　核心服務(wù)中房租影響中性，機(jī)票跌幅較大。核心服務(wù)環(huán)比0.3%，前值0.5%。其中住房小幅降溫，環(huán)比由0.4%回落至0.3%，主要住所租金以及業(yè)主等價(jià)租金環(huán)比均為0.3%，均持平與前值。美國成屋銷售房價(jià)中位數(shù)于去年6月見頂后回落，考慮到對住房租金的滯后影響，年內(nèi)對CPI的支撐力度可能會(huì)減弱。運(yùn)輸服務(wù)環(huán)比由1.8%降至-0.8%，汽車保險(xiǎn)環(huán)比由2.0%降至0.3%，同樣反映洛杉磯野火的影響在減退，機(jī)票環(huán)比由1.2%降至-4.0%，出行需求下降反映對消費(fèi)可能偏謹(jǐn)慎。
　　市場情緒有所緩和，但關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)依然較大。數(shù)據(jù)公布后，短期內(nèi)美債利率下行，美元指數(shù)回落，美股高開。但美國鋼鐵和鋁產(chǎn)品關(guān)稅落地，加拿大回應(yīng)反制措施，且特朗普再次強(qiáng)調(diào)其在關(guān)稅政策上的堅(jiān)定立場，2月CPI雖然降溫，但由于主要關(guān)稅政策并非都在2月落地，數(shù)據(jù)本身并未明顯反映出關(guān)稅帶來的影響，故此后美債利率、美元指數(shù)分別反彈，美股也在高開后一度下行調(diào)整。據(jù)CMEFEDWATCH顯示，年內(nèi)首次降息的節(jié)點(diǎn)依然在6月。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：對進(jìn)口商品加征關(guān)稅影響美國通脹；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期緊縮；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。