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深耕自潤滑軸承業(yè)務(wù)，公司經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績持續(xù)增長
　　長盛軸承成立于1995年，并于2017年于深交所成功上市。公司聚焦自潤滑軸承、低摩擦副零部件和精密鑄件三大業(yè)務(wù)板塊，產(chǎn)品深入多行業(yè)，客戶基礎(chǔ)深厚。財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面，公司2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.1億元，同比增長3.2%，2015-2023年?duì)I業(yè)收入CAGR達(dá)11.47%；2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.42億元，同比增長137.3%，2015-2023年歸母凈利潤C(jī)AGR達(dá)10.5%，實(shí)現(xiàn)快速增長。此外，2023年公司實(shí)現(xiàn)海外收入4.67億元，同比增長1.3%，隨著與海外客戶合作的持續(xù)深化，海外收入、利潤有望持續(xù)提升。受益于公司營業(yè)收入增加產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)不斷釋放以及材料成本控制的持續(xù)優(yōu)化，2023年公司銷售毛利率為21.88%，同比增長132pct，歸母凈利率35.81%，同比增長22pct，盈利水平大幅提升。未來隨著人形機(jī)器人新領(lǐng)域的拓展，公司盈利能力有望持續(xù)增長。
　　軸承+滾珠絲杠雙輪驅(qū)動(dòng)，有望在人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程中充分受益
　　人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化在即，軸承作為通用型零部件有望需求放量。公司深耕軸承行業(yè)多年，在滑動(dòng)軸承領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先，綁定國內(nèi)人形機(jī)器人頭部廠商。根據(jù)公司投資者互動(dòng)平臺(tái)信息，公司已經(jīng)成為宇樹科技供應(yīng)鏈的核心供應(yīng)商。通過與宇樹科技合作研發(fā)適配人形機(jī)器人的滑動(dòng)軸承產(chǎn)品，公司有望不斷積累技術(shù)優(yōu)勢，依靠通用的產(chǎn)品技術(shù)原理切入更多客戶供應(yīng)鏈。與此同時(shí)，公司前瞻布局微型絲杠領(lǐng)域，有望切入靈巧手賽道。特斯拉二代靈巧手方案采用微型滾珠絲杠，靈巧手方案持續(xù)迭代有望催生微型滾珠絲杠需求。公司持股45%的子公司華納傳動(dòng)從事滾珠絲杠業(yè)務(wù)，2024年滾珠絲杠產(chǎn)品年產(chǎn)能20萬套，2025年有望增長至30萬套。公司依托微型滾珠絲杠產(chǎn)品，正與眾多靈巧手廠商接洽，未來有望伴隨靈巧手技術(shù)路線變革與量產(chǎn)落地充分受益。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：公司在滑動(dòng)軸承領(lǐng)域技術(shù)積累深厚，微型絲杠加速布局有望在人形機(jī)器人商業(yè)化落地進(jìn)程中充分受益。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)測公司2024-2026年歸母凈利潤為2.51/2.76/3.19億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為119/108/93倍?？紤]到公司在軸承領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢明顯，滾珠絲杠業(yè)務(wù)構(gòu)筑第二增長極，未來有望伴隨人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程受益，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軸承產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，人形機(jī)器人量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。