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事件概述
　　公司發(fā)布2024年財(cái)務(wù)報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.62億元，較上年同期增長(zhǎng)52.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.31億元，同比增長(zhǎng)52.87%；扣非后歸母凈利潤(rùn)18.16億元，同比增長(zhǎng)59.79%。
　　核心觀點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)定釋放，積極備貨彰顯信心。海光信息全年整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定向好，2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.26億元，同比增長(zhǎng)46.22%；歸母凈利潤(rùn)4.05億元，同比增長(zhǎng)12.09%；24年公司費(fèi)用率基本穩(wěn)定，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為1.92%、1.55%、31.76%，同比+0.07%、-0.68%、-1.38%。為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)及保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定，海光主動(dòng)增加備貨，存貨同比+405.09%。
　　CPU基本盤穩(wěn)固，25年信創(chuàng)有望發(fā)力。25年為“十四五”收官之年，《新時(shí)期促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策》中提到的“2025年中國(guó)芯片自給率要達(dá)到70%左右”；在黨政領(lǐng)域，2025年黨政系統(tǒng)信創(chuàng)替代率目標(biāo)達(dá)80%。公司CPU產(chǎn)品憑借優(yōu)異的性能，X86架構(gòu)良好的兼容性，已經(jīng)大規(guī)模應(yīng)用于電信、金融、互聯(lián)網(wǎng)、圖形圖像處理等行業(yè)及領(lǐng)域。
　　AIGC涌現(xiàn)，GPU有望成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主力。1）生態(tài)：海光DCU具有“類CUDA”生態(tài)，能夠較好地適配、適應(yīng)國(guó)際主流商業(yè)計(jì)算軟件和人工智能軟件。2）性能：海光深算二號(hào)產(chǎn)品性能相比深算一號(hào)提升了一倍，F(xiàn)P16、FP32、FP64精度算力達(dá)到49TFLOPS、23TFLOPS、10.2TFLOPS。2024年公司DCU產(chǎn)品快速迭代發(fā)展，得到市場(chǎng)更廣泛認(rèn)可。我們認(rèn)為海光深算三號(hào)產(chǎn)品性能有望進(jìn)一步提高，具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　科技大廠上調(diào)資本開支指引，AIDC建設(shè)有望提速。2月24日，阿里巴巴宣布未來(lái)三年將投入超過(guò)3800億元，用于建設(shè)云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施，總額超過(guò)去十年總和，我們認(rèn)為阿里AI硬件投入明確，有望帶動(dòng)其他互聯(lián)網(wǎng)大廠跟進(jìn)。同時(shí)，隨著美國(guó)對(duì)華AI芯片出口管制措施逐步趨嚴(yán)，國(guó)產(chǎn)化市場(chǎng)空間增大，公司作為算力芯片頭部廠商，將受益于AIDC建設(shè)新周期。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為海光信息是國(guó)產(chǎn)先進(jìn)微處理器的龍頭公司，未來(lái)將持續(xù)受益于信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)替代、智算需求激增等影響，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入為130.60/178.57/283.76億元，歸母凈利潤(rùn)為29.64/41.63/59.98億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率超預(yù)期降低；國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。