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高毛利增量市場(chǎng)開(kāi)拓與降本增效并舉，2024全年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)37%。公司發(fā)布2024年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.29億元，同比-5.99%；歸母凈利潤(rùn)1.09億元，同比+37.02%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比+35.11%。公司營(yíng)收同比下滑主要受到能源采掘設(shè)備市場(chǎng)需求放緩帶來(lái)的不利影響，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)主要系公司積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高毛利產(chǎn)品收入占比增加，境外市場(chǎng)營(yíng)收同比+62.71%，疊加主要原材料價(jià)格下降，同時(shí)公司通過(guò)自動(dòng)化升級(jí)改造、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)等措施，降本提質(zhì)增效，帶動(dòng)銷售毛利率同比提升6.04pct至27.93%，銷售凈利率同比提升5.43pct至17.30%，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.38%/3.18%/-0.14%/4.11%，同比-0.02/+0.16/-0.31/+0.28pct。
　　油氣彈簧同比高速增長(zhǎng)，自卸車與機(jī)械裝備用缸境外市場(chǎng)成效顯著。1）機(jī)械設(shè)備：公司成功實(shí)現(xiàn)境外極地氣候用缸主機(jī)廠客戶批量供貨，工程機(jī)械及JG裝備用油缸收入同比增長(zhǎng)，但煤礦高增長(zhǎng)需求趨于平緩，采掘設(shè)備用缸訂單減少，使該業(yè)務(wù)營(yíng)收同比-17.53%至3.92億元，在總營(yíng)收占比同比-8.74pct至62.43%，毛利率同比+4.69pct至24.82%。2）自卸車專用油缸：憑借設(shè)計(jì)、質(zhì)量及交期服務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)，部分大客戶下單量同比增加，且境外市場(chǎng)不斷開(kāi)拓，帶動(dòng)該業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+10.02%至1.23億元，在總營(yíng)收占比+2.84pct至19.51%，毛利率同比+5.26pct至24.25%。3）油氣彈簧：市場(chǎng)滲透率穩(wěn)步提升，全油氣懸掛系統(tǒng)整車配套銷售及無(wú)人駕駛新能源礦卡配套銷售數(shù)量增加，該業(yè)務(wù)營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)93.34%至0.99億元，在總營(yíng)收占比同比+8.12pct至15.81%，毛利率同比+5.76pct至43.79%。
　　深耕液壓油缸多年優(yōu)勢(shì)厚筑，油氣彈簧軍轉(zhuǎn)民增長(zhǎng)可期。公司聚焦“汽車、能源采掘機(jī)械、工程機(jī)械、JG裝備”四個(gè)主行業(yè)，境內(nèi)外市場(chǎng)開(kāi)拓雙線并行，各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展。①自卸車專用油缸：政策賦能驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，公司持續(xù)推出滿足市場(chǎng)需求的創(chuàng)新產(chǎn)品，并憑借良好質(zhì)量和交期服務(wù)得到國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可，收入有望持續(xù)增長(zhǎng)。②機(jī)械設(shè)備用油缸：聚焦智慧化綠色化高質(zhì)量綜采設(shè)備配套產(chǎn)品，積極研發(fā)鉚接機(jī)器人用行星滾柱絲杠技術(shù)、綠色重載多級(jí)電動(dòng)汽車缸產(chǎn)品，有望打開(kāi)增長(zhǎng)空間。③油氣彈簧：可廣泛應(yīng)用于特殊工程、特種車及乘用車領(lǐng)域，處于市場(chǎng)驗(yàn)證及市場(chǎng)滲透率提升的階段，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，持續(xù)提高產(chǎn)品系列化標(biāo)準(zhǔn)化程度，未來(lái)應(yīng)用車型有望不斷擴(kuò)大。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：油氣彈簧增速亮眼，海外市場(chǎng)成效顯著，軍民并驅(qū)業(yè)績(jī)可期，預(yù)計(jì)公司2025~2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.37/1.70/1.93億元（2025/2026前值為1.32/1.70億元），對(duì)應(yīng)最新PE為25.73/20.84/18.32x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）技術(shù)迭代不及預(yù)期;2）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng);3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。