>> 華金證券-中國瑞林(603257)新股覆蓋研究-250314
| 上傳日期： |
2025/3/14 |
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| 907KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
下周五（3月21日）有一家主板上市公司“中國瑞林”詢價。
中國瑞林（603257）：公司主要為境內(nèi)外有色金屬采礦、選礦、冶煉、加工產(chǎn)業(yè)鏈客戶提供包括工程設(shè)計咨詢、工程總承包、裝備集成等在內(nèi)的工程技術(shù)服務(wù)。公司2022-2024年分別實現(xiàn)營業(yè)收入26.17億元/28.66億元/24.74億元，YOY依次為30.51%/9.53%/-13.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.48億元/1.48億元/1.55億元，YOY依次為-4.54%/0.00%/4.79%。根據(jù)公司管理層初步預(yù)測，公司2025年1-3月營業(yè)收入較上年同期變動-15.08%至-1.82%，歸母凈利潤較上年同期變動-0.16%至29.21%。
投資亮點：1、公司前身最早是成立于1957年的“南昌有色冶金設(shè)計研究院”，為國家有色行業(yè)8家部署甲級設(shè)計單位之一。公司前身最早是成立于1957年的“南昌有色冶金設(shè)計研究院”，先后隸屬于原國家冶金工業(yè)部和中國有色金屬工業(yè)總公司，是國家有色行業(yè)8家部屬甲級設(shè)計單位之一。從股權(quán)架構(gòu)來看，公司國資背景雄厚，由中色股份、江銅集團、中鋼股份等共同持股，分別持有公司23%、18%和10%的股權(quán)；同時設(shè)有經(jīng)驗豐富的工程技術(shù)專家團隊，包括現(xiàn)任董事長章曉波先生、總工程師唐尊球先生等多名核心團隊成員均系享有國務(wù)院特殊津貼專家。受益于上述因素，公司在業(yè)務(wù)全面性、品牌影響力等方面均具備領(lǐng)先優(yōu)勢：1）業(yè)務(wù)涉及有色金屬采礦、選礦、冶煉等30多個工程專業(yè)領(lǐng)域，具備包括勘察、咨詢、設(shè)計、工程總承包、裝備集成等項目全生命周期的業(yè)務(wù)能力；2）承接的項目具有較高行業(yè)影響力，如江西銅業(yè)貴溪冶煉廠陰極銅產(chǎn)能110萬噸/年、單廠產(chǎn)能位居世界前茅，山東陽谷祥光冶煉廠是國內(nèi)第一座、世界第二座采用閃速熔煉+閃速吹煉技術(shù)的銅冶煉廠；3）優(yōu)質(zhì)客戶豐富，覆蓋中國有色礦業(yè)、中國銅業(yè)、中國寶武、中國鋁業(yè)、江西銅業(yè)、銅陵有色、紫金礦業(yè)等大型央國企集團；據(jù)中國勘察設(shè)計協(xié)會統(tǒng)計，2024年公司工程項目管理營業(yè)額在我國勘察設(shè)計企業(yè)中位居前40名、工程總承包位列前100名。截至2024年6月30日，公司在手訂單為57.69億元，未來業(yè)績預(yù)期穩(wěn)定。2、公司大力拓展現(xiàn)有業(yè)務(wù)；一方面向環(huán)保、市政等多個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域拓展，另一方面積極抓住“一帶一路”的政策發(fā)展機遇、實施全球性發(fā)展戰(zhàn)略。1）公司以有色金屬相關(guān)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，向環(huán)保、市政等領(lǐng)域進行業(yè)務(wù)拓展，承接完成了杭州天子嶺生活垃圾填埋場、廣東省危險廢物處置中心、深圳市南坪快速路一期工程等多個具有代表性的大型項目。2）公司逐步強化海外布局，截至目前，公司及其子企業(yè)存在境外子公司2家、境外分支機構(gòu)3家，并于2024年8月新設(shè)幾內(nèi)亞分公司；同時充分利用“一帶一路”、“走出去”等政策機遇，承接了剛果金卡莫阿？卡庫拉50萬噸/年銅冶煉項目、印度Adani集團KCL50萬噸/年新建銅冶煉廠項目、塞爾維亞波爾銅業(yè)冶煉廠擴建項目、以及印尼達瑞鉛鋅礦項目等多個項目，主要覆蓋非洲、亞洲等地區(qū)；2021年至2023年，公司分別實現(xiàn)境外收入3.09億元、4.25億元、5.21億元，呈現(xiàn)穩(wěn)定增長趨勢。
同行業(yè)上市公司對比：據(jù)主營業(yè)務(wù)的相似性，選取中設(shè)股份、建研設(shè)計、深水規(guī)院、華建集團、以及蘇交科為中國瑞林的可比上市公司。從上述可比公司來看，2023年度可比公司的平均收入為28.66億元，平均PE-TTM（剔除凈利潤波動較大的深水規(guī)院/算數(shù)平均）為24.37X，平均銷售毛利率為29.91%；相較而言，公司營收規(guī)模及毛利率未及同業(yè)平均。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示。
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