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事項(xiàng)：
　　友邦保險(xiǎn)發(fā)布2024年全年業(yè)績(jī)，2024年化新保費(fèi)86.06億美元（YoY+14%，按固定匯率，下同）、NBV約47.12億美元（YoY+18%，扣除資本要求等、歸母口徑）、NBVM約54.5%（YoY+1.9pct），EV營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)100.25億美元（YoY+14%）。
　　平安觀點(diǎn)：
　　中國(guó)內(nèi)地與中國(guó)香港業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)，新單與NBVM雙增、NBV較快增長(zhǎng)。
　　1）中國(guó)內(nèi)地：業(yè)務(wù)范圍持續(xù)拓展，中產(chǎn)和富?？蛻舻呢?cái)富管理需求仍旺，新單、NBV、NBVM持續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)增長(zhǎng)潛力較大。中國(guó)內(nèi)地2024年在一省三市新設(shè)分公司，并獲批在三省一市共4個(gè)新地區(qū)籌建分公司，實(shí)現(xiàn)年化新保費(fèi)21.68億美元（YoY+10%），NBV（未扣除資本要求等、非歸母口徑，下同）12.17億美元（YoY+20%），NBVM升至56.1%（YoY+4.9pct）主要由于產(chǎn)品重心從儲(chǔ)蓄型向個(gè)人養(yǎng)老金稅優(yōu)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，同時(shí)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)、銀保傭金率下降；其中代理人、銀保渠道NBVM分別升至60%、40%，而代理人渠道傳統(tǒng)保障和長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄產(chǎn)品NBV占比分別46%和35%
　　2）中國(guó)香港：本地客戶與中國(guó)內(nèi)地訪客業(yè)務(wù)（MCV）雙增，拉動(dòng)新單與NBV增長(zhǎng)。中國(guó)香港2024年化新保費(fèi)26.09億美元（YoY+8%），NBV約17.64億美元（YoY+23%），NBVM達(dá)65.5%（YoY+8.0pct）。分客群來(lái)看，本地客戶NBV同比+24%、中國(guó)內(nèi)地訪客NBV同比+22%，NBV貢獻(xiàn)大致相同；分渠道來(lái)看，個(gè)險(xiǎn)和銀保NBV分別同比+23%、25%。
　　3）分產(chǎn)品來(lái)看，2024傳統(tǒng)保障型、分紅型、投連型、其他產(chǎn)品NBV占比分別39%、34%、10%、17%。
　　投資端保持穩(wěn)健。根據(jù)友邦保險(xiǎn)2024年業(yè)績(jī)推介材料，公司2024年總投資資產(chǎn)2553億美元，其中固收類資產(chǎn)占比69%、權(quán)益類資產(chǎn)占比24%；實(shí)現(xiàn)凈投資收益率4.3%、總投資收益率4.8%，均同比持平。
　　投資建議：友邦中國(guó)內(nèi)地和MCV業(yè)務(wù)2024年NBV高增，反映出居民儲(chǔ)蓄需求持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)2024年A股壽險(xiǎn)公司新單與NBV也將實(shí)現(xiàn)較大幅增長(zhǎng)。居民保本儲(chǔ)蓄需求持續(xù)旺盛，2025年有望延續(xù)壽險(xiǎn)負(fù)債端穩(wěn)健、資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)緩釋兼具彈性的發(fā)展態(tài)勢(shì)，目前板塊估值與持倉(cāng)仍處底部，β屬性將助力板塊估值底部修復(fù)，維持“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。若權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)震蕩，建議優(yōu)先關(guān)注負(fù)債端發(fā)展具備韌性的中國(guó)太保；若權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)向好，建議關(guān)注資產(chǎn)端彈性更大的新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致利潤(rùn)承壓、板塊行情波動(dòng)劇烈。2）壽險(xiǎn)新單與NBV不及預(yù)期。3）長(zhǎng)端利率超預(yù)期下行，固收資產(chǎn)配置承壓。