>> 銀河證券-每日晨報(bào)-250317
| 上傳日期： |
2025/3/17 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周穎 |
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宏觀：金融數(shù)據(jù)的噪音— —2025年2月金融數(shù)據(jù)解讀。貨幣政策展望：適度寬松取向不改，但降息節(jié)奏可能發(fā)生改變，再次降息需要等待。降息窗口可能會(huì)在二季度美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期重燃之后逐漸打開。在全面降息之前，可能會(huì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性降息，調(diào)降結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具資金利率。降準(zhǔn)和買斷式逆回購(gòu)都會(huì)是釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性的重要工具，同時(shí)降準(zhǔn)可以節(jié)約銀行成本，支持信用擴(kuò)張，1季度落地的概率仍然較大。2025年貨幣政策取向轉(zhuǎn)向適度寬松仍是基本敘事，全年降息降準(zhǔn)的空間仍在，全年可能累計(jì)調(diào)降政策利率(7天逆回購(gòu)利率）30-40BP，引導(dǎo)5年期LPR下行40-60BP。全年可能累計(jì)降準(zhǔn)100-150BP。央行公開市場(chǎng)國(guó)債全年累計(jì)凈買入可能在2萬億元之上。
宏觀：到底什么是“海湖莊園協(xié)議”。想要實(shí)現(xiàn)海湖莊園協(xié)議并非易事，存在諸多困境與掣肘，即使特朗普強(qiáng)行推動(dòng)，或許也只能達(dá)成一個(gè)閹割版本。其一，加征關(guān)稅無疑將加劇美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯脹的壓力，進(jìn)而導(dǎo)致美股可能出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)。其二，作為一個(gè)天然的逆差國(guó)家，主權(quán)財(cái)富基金的資金來源也面臨巨大的問題。其三，“世紀(jì)債券”藍(lán)圖更是對(duì)現(xiàn)有國(guó)際秩序的巨大挑戰(zhàn)，用短期美債置換不可交易的百年美債，對(duì)于債權(quán)人而言就是一次實(shí)質(zhì)性違約。
策略：政策驅(qū)動(dòng)消費(fèi)板塊修復(fù)加速。A股市場(chǎng)投資展望：中長(zhǎng)期來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于新舊動(dòng)能切換的轉(zhuǎn)型期，尤其是在新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展疊加一系列政策提振下，A股市場(chǎng)估值重構(gòu)機(jī)會(huì)較大。隨著存量政策加快落實(shí)，一攬子增量政策加力推出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面有望呈現(xiàn)出逐步改善態(tài)勢(shì)。中長(zhǎng)期資金加速入市的背景下，市場(chǎng)運(yùn)行趨于穩(wěn)定，投資者信心將進(jìn)一步增強(qiáng)。后續(xù)還需關(guān)注特朗普對(duì)華政策以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)節(jié)奏的擾動(dòng)?？傮w來看，A股市場(chǎng)有望呈現(xiàn)出震蕩上行的特征。配置方面，建議關(guān)注（1）基于自主可控邏輯與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力要求的科技創(chuàng)新主題。（2）擴(kuò)大內(nèi)需導(dǎo)向下的“兩重”和“兩新”主題。(3）繼續(xù)看好安全邊際較高的紅利板塊，重點(diǎn)關(guān)注央國(guó)企。
策略：2025年3月月中科技金股投資組合報(bào)告：潮涌浪疊，踏浪覓金。在震蕩中尋找機(jī)會(huì)。4月是年報(bào)和一季報(bào)密集披露期，公司的基本面和業(yè)績(jī)表現(xiàn)將會(huì)是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。我們認(rèn)為3月中到4月中這個(gè)階段，可能會(huì)有短暫的調(diào)整，調(diào)整過后市場(chǎng)有望延續(xù)震蕩向上行情，A股估值中樞有望持續(xù)抬升。目前仍處于多因素共同推動(dòng)反彈行情中，包括：1)流動(dòng)性回暖，增量資金持續(xù)進(jìn)場(chǎng)；2）兩會(huì)后政策將加速落地，科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)如AI應(yīng)用、低空經(jīng)濟(jì)等有望繼續(xù)成為市場(chǎng)主線。3）目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)平穩(wěn)復(fù)蘇，投資者信心會(huì)持續(xù)修復(fù)；4)4月是業(yè)績(jī)驗(yàn)證期，那么3月中至4月中正好處于業(yè)績(jī)的投資窗口期，未來政策可能偏積極、市場(chǎng)在流動(dòng)性整體寬松的背景下，投資者對(duì)后續(xù)企業(yè)盈利改善的預(yù)期加強(qiáng)，帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提升。業(yè)績(jī)超預(yù)期的公司和板塊有望獲得市場(chǎng)青睞，資金將向業(yè)績(jī)良好且估值合理的板塊和個(gè)股集中，缺少業(yè)績(jī)支撐且前期漲幅過大的公司有面臨調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。AI+進(jìn)入產(chǎn)業(yè)加速階段，相關(guān)消費(fèi)電子新品推出，市場(chǎng)活躍度高，戰(zhàn)略看好科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的投資機(jī)會(huì)，建議聚焦科技板塊中業(yè)績(jī)優(yōu)秀的價(jià)值股。
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