>> 銀河證券-每日晨報(bào)-250303
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周穎 |
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宏觀:什么讓PMI強(qiáng)勢(shì)回升？——2025年2月PMI分析。2月份整體復(fù)工復(fù)產(chǎn)較為強(qiáng)勁，制造業(yè)PMI高于季節(jié)性的復(fù)蘇和生產(chǎn)指數(shù)的上升展現(xiàn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性，也凸顯了制造業(yè)在目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)當(dāng)中仍是主要支撐。在以舊換新政策加持下，內(nèi)需復(fù)蘇推動(dòng)消費(fèi)制造業(yè)加大生產(chǎn)規(guī)模。外需方面雖然特朗普已經(jīng)對(duì)我國(guó)加征10%額外關(guān)稅，但在面對(duì)未來(lái)關(guān)稅可能繼續(xù)上調(diào)的預(yù)期下，“搶出口”或仍在加強(qiáng)。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的痛點(diǎn)仍是需求不足的問(wèn)題，擴(kuò)大內(nèi)需和提振消費(fèi)是目前政策的重點(diǎn)之一,打通需求上升→企業(yè)預(yù)期回暖→擴(kuò)大生產(chǎn)→價(jià)格提升→利潤(rùn)上漲的經(jīng)濟(jì)循環(huán)。2月28日求是網(wǎng)刊文習(xí)總書(shū)記在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上的講話:“擴(kuò)大內(nèi)需既關(guān)系經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，也關(guān)系經(jīng)濟(jì)安全，不是權(quán)宜之計(jì)，而是戰(zhàn)略之舉。要加快補(bǔ)上內(nèi)需特別是消費(fèi)短板，使內(nèi)需成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主動(dòng)力和穩(wěn)定錨?！笨梢云诖?月份兩會(huì)有更多擴(kuò)內(nèi)需，促銷(xiāo)費(fèi)的政策。
策略:全國(guó)兩會(huì)前瞻指引A股投資主線。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于新舊動(dòng)能切換的背景下，尤其是在新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展疊加一系列政策提振下，A股市場(chǎng)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性估值重塑機(jī)會(huì)。當(dāng)前全A指數(shù)市盈率估值處于歷史中位水平，但相比海外市場(chǎng)來(lái)講仍然處于偏低位置。隨著中長(zhǎng)期資金加速入市，投資者信心將進(jìn)一步增強(qiáng)。后續(xù)還需關(guān)注特朗普對(duì)華政策以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)節(jié)奏的擾動(dòng)?？傮w來(lái)看，A股市場(chǎng)有望呈現(xiàn)出震蕩上行的特征。配置方面，重點(diǎn)關(guān)注:(1)基于自主可控邏輯與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力要求的科技創(chuàng)新主題。(2）擴(kuò)大內(nèi)需導(dǎo)向下的“兩重”和“兩新”主題。(3）繼續(xù)看好安全邊際較高的紅利板塊，重點(diǎn)關(guān)注央國(guó)企。
地產(chǎn):內(nèi)生和外生因素支撐下的需求中樞。2025年1月樓市核心城市呈現(xiàn)熱度延續(xù)的趨勢(shì)，中低能級(jí)城市的需求釋放有所修復(fù)，核心城市2月土拍表現(xiàn)較好，需求的持續(xù)釋放對(duì)行業(yè)發(fā)展起重要作用。我們認(rèn)為2050年前樓市整體需求在8.75億方以上。目前行業(yè)面臨庫(kù)存去化的關(guān)鍵階段，內(nèi)生需求和外生需求均對(duì)樓市庫(kù)存去化起重要作用:維持內(nèi)生需求的穩(wěn)步釋放或?yàn)榫S持樓市的整體基調(diào);在目前的樓市環(huán)境下，外生需求或?yàn)?025年重要工作方向，亦有望支撐行業(yè)整體估值。我們認(rèn)為頭部房企展現(xiàn)優(yōu)秀的運(yùn)營(yíng)管理能力具有資金優(yōu)勢(shì)，市占率有望進(jìn)一步抬升。
銀行:社融信貸開(kāi)門(mén)紅超預(yù)期，關(guān)注兩會(huì)政策空間。財(cái)政加力，擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)政策有望改善信貸需求。重點(diǎn)領(lǐng)域化險(xiǎn)繼續(xù)利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量。適度寬松的貨幣政策短期帶來(lái)息差壓力，但負(fù)債成本優(yōu)化成效釋放有望加速。大行增資有望推進(jìn)，提高信貸投放和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，疊加市值管理加碼和低利率環(huán)境延續(xù)，銀行板塊估值面臨重塑。我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價(jià)值，維持推薦評(píng)級(jí)。
傳媒:DeepSeek開(kāi)源周:開(kāi)源模式有望重塑市場(chǎng)格局。DeepSeek的開(kāi)源策略引發(fā)了行業(yè)震動(dòng)，帶動(dòng)一眾AI企業(yè)紛紛加入開(kāi)源行列。2025年以來(lái)，眾多企業(yè)的參與壯大了開(kāi)源陣營(yíng)，促進(jìn)了AI產(chǎn)業(yè)生態(tài)的繁榮。同時(shí)，各方的緊密協(xié)作有助于推動(dòng)AI產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展，提高產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。建議關(guān)注:AⅠ賦能下具有價(jià)值重塑空間、積極擁抱AI的頭部互聯(lián)網(wǎng)大廠。
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