>> 銀河證券-每日晨報(bào)-250228
| 上傳日期： |
2025/2/28 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周穎 |
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銀河觀點(diǎn)集萃
宏觀:股債匯“不可能三角”的當(dāng)下和未來(lái)。我們預(yù)測(cè)2025年，10年期國(guó)債收益率的年內(nèi)波動(dòng)區(qū)間為1.5%-1.9%。如果央行全年調(diào)降政策利率40BP，根據(jù)我們測(cè)算，1.64%可能是較為合理的水平。美元兌人民幣匯率可能圍繞7.3波動(dòng)，10%的關(guān)稅壓力或不足以打破目前的中樞水平。在美國(guó)進(jìn)一步加征關(guān)稅實(shí)質(zhì)性落地之前，人民幣可能在7.1-7.3的區(qū)間波動(dòng)。如果美國(guó)未來(lái)進(jìn)一步加征關(guān)稅，人民幣在現(xiàn)有位置或有所調(diào)整，但整體上貿(mào)易摩擦對(duì)人民幣沖擊將弱于2018年，人民幣新的波動(dòng)區(qū)間可能在7.1-7.5左右。
研究:春潮涌動(dòng)，把握節(jié)奏――2025年3月份投資組合報(bào)告。波動(dòng)或?qū)⒓哟螅盐战Y(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。自今年1月，DeepSeek-Rl發(fā)布以來(lái)，投資者持續(xù)看漲中國(guó)資產(chǎn)。我們認(rèn)為投資自情緒依然較高，未來(lái)預(yù)期向好，3月春季行情有望持續(xù)演。但是從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，隨著成交量的攀升和熱點(diǎn)題材股的累計(jì)漲幅過(guò)大，市場(chǎng)的波動(dòng)可能也會(huì)隨之加大。主要原因包括:1）宏觀政策協(xié)同發(fā)力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn);2)人工智能驅(qū)動(dòng)的流動(dòng)性支持是關(guān)鍵催化劑，流動(dòng)性回暖，增量資金逐漸進(jìn)場(chǎng);3）3月兩會(huì)將召開，政策驅(qū)動(dòng)是聚焦的關(guān)鍵點(diǎn)之一，受益于兩會(huì)政策的相關(guān)板塊值得重點(diǎn)去把握;4)3月將進(jìn)入年報(bào)披露高峰期，也是業(yè)績(jī)預(yù)期的投資窗口期，業(yè)績(jī)超預(yù)期的個(gè)股有望迎來(lái)估值修復(fù)，帶來(lái)結(jié)構(gòu)性行情。3月的投資組合，我們采取攻守兼?zhèn)涞牟呗?，受益于政策利?業(yè)績(jī)超預(yù)期+受益于科技催化的主題或成為春季行情下階段的主要方向。配置的投資策略應(yīng)當(dāng)聚焦受益于有政策助力預(yù)期+業(yè)績(jī)利好預(yù)期的成長(zhǎng)型價(jià)值股。3月我們建議布局科技、消費(fèi)等板塊里的價(jià)值股。
環(huán)保公用:盈利能力強(qiáng)穩(wěn)定性高，熱電優(yōu)勢(shì)顯著空間廣闊――熱電行業(yè)專題報(bào)告。建議關(guān)注三條投資主線:(1)建議關(guān)注估值水平、股息率具有明顯優(yōu)勢(shì)的相關(guān)標(biāo)的;（2)建議關(guān)注受益于資產(chǎn)注入承諾，裝機(jī)成長(zhǎng)空間大的相關(guān)標(biāo)的;(3）建議關(guān)注積極擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游、打造新增長(zhǎng)點(diǎn)的相關(guān)標(biāo)的。
攜程集團(tuán)(9961.HK)︰營(yíng)銷投放提升，鞏固國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。短期利潤(rùn)率下滑主要是受Q4海外營(yíng)銷費(fèi)用投放力度增加影響，但長(zhǎng)期看，國(guó)際業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間大，并且成熟期盈利能好于國(guó)內(nèi)，另外AI技術(shù)的應(yīng)用也可推動(dòng)降本增效，利潤(rùn)率未來(lái)存在筑底回升可能。
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