>> 國證國際-361度(1361.HK)業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，童裝及電商持續(xù)發(fā)力-250314
| 上傳日期： |
2025/3/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國證國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊怡然 |
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事件：近日，361度公布2024年全年業(yè)績表現(xiàn)，收入同比增長19.6%，歸母凈利潤同比增長19.5%。全年派息比例提升至45%。整體表現(xiàn)好于市場預(yù)期且基本符合我們此前預(yù)期。綜合考慮，我們預(yù)測2025-2027年EPS為0.60/0.69/0.76元，目標價6.6港元，維持“買入”評級。
報告摘要
收入保持快速增長，積極探索新興渠道發(fā)展機會。公司全年收入錄得100.7億元，同比增長19.6%，歸母凈利潤錄得11.5億元，同比增長19.5%，收入和利潤均取得亮眼增長。其中，大裝鞋/服同比增長22%/15%，主要由量的增長所帶動；童裝收入同比增長19.5%至23.4億元，鞋/服同比增長18%/23%，主要受到量的增長帶動；電商收入同比增長12.2%至26.1億元，占收入比為26%。門店網(wǎng)絡(luò)方面，國內(nèi)大裝/童裝銷售網(wǎng)點為5750/2548間，同比凈增加16/3間，單店平均面積149平米，同比增加11平米。公司積極探索新興渠道建設(shè)，2024年首家十代店及首家361度超品店成功落地，超品店的推出為消費者帶來更多極致性價比的消費體驗。2025年公司將繼續(xù)推進超品店的打造，目前已經(jīng)有5家超品店開出，預(yù)計到年底超品店數(shù)量將達到100家，預(yù)計單店年店效能達到近千萬。此外，公司宣布派發(fā)股息0.265港元/股，派息比例從去年的40%提升至45%，體現(xiàn)公司對股東回報的重視。
毛利率有所提升，春節(jié)提前備貨影響存貨水平。公司整體毛利率水平為41.5%，同比提升0.4pp，其中大裝鞋/服毛利率同比提升0.5/0.8pp至42.9%/41.3%，童裝鞋/服毛利率則同比略下滑0.2/0.5pp至41.9%/41.4%。此外，費用率方面，除廣告費用率因有大型賽事而輕微提升0.1pp至12.8%外，銷售費用率、管理費用率等均有所下降，公司對費用率嚴格管控，使得歸母凈利率得以維持在11.4%的水平。庫存方面，由于2025年春節(jié)較去年有所提前，公司的備貨節(jié)奏也隨之提前，使得產(chǎn)成品增加6.5億元，以支撐銷售需求。預(yù)計隨著超品店的持續(xù)鋪開，公司庫存也將回到正常水平。
投資建議：公司深耕運動行業(yè)二十余年，專注高性價比和強功能性的產(chǎn)品研發(fā)，并和亞運會深度綁定多年，未來有望受益于新店型推出，給業(yè)績帶來更多增量。綜合考慮，我們預(yù)測2025-2027年EPS為0.60/0.69/0.76元，參考歷史估值水平，給予2025年10倍PE，目標價6.6港元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行，庫存積壓；行業(yè)競爭加?。磺劳卣共患邦A(yù)期。
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