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投資要點(diǎn)：
　　行情回顧與估值表現(xiàn)：2025年2月13日-3月13日之間，傳媒板塊下跌2.94%，同期上證指數(shù)上漲0.37%，滬深300以及創(chuàng)業(yè)板指分別下跌0.21%和1.18%，傳媒板塊分別跑輸3.31pct、2.73pct和1.77pct。在同期全行業(yè)漲跌幅排名中，傳媒板塊排在第27位。
　　截至2025年3月13日，傳媒板塊PE（ttm，整體法，剔除負(fù)值）為25.64倍，2019年以來(lái)板塊平均市盈率24.49倍，中位數(shù)23.96倍，最大值42.74倍，最小值16.46倍，當(dāng)前PE歷史分位為67.50%。
　　投資建議：3月16日中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳引發(fā)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，其中重點(diǎn)提出城鄉(xiāng)居民增收促進(jìn)行動(dòng)、促進(jìn)生活服務(wù)消費(fèi)、擴(kuò)大文體旅游消費(fèi)、加大消費(fèi)品以舊換新支持力度、強(qiáng)化消費(fèi)品牌引領(lǐng)、支持新型消費(fèi)加快發(fā)展等多項(xiàng)內(nèi)容。我們認(rèn)為隨著國(guó)家刺激消費(fèi)政策的推進(jìn)以及各省市地方具體政策細(xì)則的出臺(tái)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)需求有望提振。同時(shí)由于廣告市場(chǎng)順周期特征，投放需求與經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)等息息相關(guān)，建議關(guān)注廣告市場(chǎng)的投放需求的變化，建議關(guān)注消費(fèi)品客戶結(jié)構(gòu)占比較高、渠道投放增長(zhǎng)穩(wěn)固的分眾傳媒。
　　游戲產(chǎn)業(yè)兼具消費(fèi)和科技屬性，一方面《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》也明確提及“聚焦居民消費(fèi)升級(jí)需求，推動(dòng)醫(yī)療健康、文化娛樂等優(yōu)質(zhì)生活性服務(wù)進(jìn)口”以及“促進(jìn)動(dòng)漫、游戲、電競(jìng)及其周邊衍生品等消費(fèi)”，游戲市場(chǎng)供給政策環(huán)境存在進(jìn)一步改善的可能。同時(shí)GDC游戲開發(fā)者大會(huì)2025以及GTC英偉達(dá)科技大會(huì)2025召開在即，屆時(shí)將有更多最新的AI技術(shù)以及AI應(yīng)用、AI工具等成果展示。此外，米哈游創(chuàng)始人蔡浩宇的AI游戲《Whispers from the Star》發(fā)布首個(gè)PV，游戲以AI大語(yǔ)言模型驅(qū)動(dòng)，通過(guò)文本、語(yǔ)音等多模態(tài)方式實(shí)現(xiàn)互動(dòng)，打破傳統(tǒng)對(duì)話樹，實(shí)現(xiàn)開放式對(duì)話，達(dá)成AI原生游戲的創(chuàng)新。同時(shí)巨人網(wǎng)絡(luò)旗下《太空殺》接入DeepSeek，基于DeepSeek打造的原生游戲玩法“內(nèi)鬼挑戰(zhàn)”已開啟灰度測(cè)試，后續(xù)將面向全量用戶開放，通過(guò)AI驅(qū)動(dòng)核心玩法，重塑游戲的競(jìng)技和交互體驗(yàn)。建議關(guān)注AI技術(shù)持續(xù)推進(jìn)和應(yīng)用下，AI原生游戲的落地進(jìn)展。
　　《哪吒2》全球總票房超150億元，晉升全球票房榜第五。同時(shí)帶動(dòng)2025年1-2月票房和觀影人次分別同比增加64.00%和58.53%，均打破歷年來(lái)同期最高記錄。預(yù)計(jì)2025Q1院線公司受益于電影市場(chǎng)總盤增長(zhǎng)帶來(lái)的業(yè)績(jī)大幅改善。但隨著《哪吒2》進(jìn)入長(zhǎng)尾票房階段，近期電影市場(chǎng)整體的回落也較為明顯，需要密切關(guān)注新片的定檔以及票房表現(xiàn)，電影市場(chǎng)需要通過(guò)優(yōu)質(zhì)的影片供給帶動(dòng)觀影需求，從而驗(yàn)證電影市場(chǎng)需求回升趨勢(shì)。
　　建議關(guān)注愷英網(wǎng)絡(luò)、吉比特、三七互娛、分眾傳媒、芒果超媒、中原傳媒、光線傳媒、萬(wàn)達(dá)電影、中國(guó)電影。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化影響文化消費(fèi)需求；政策效果不及預(yù)期；產(chǎn)出內(nèi)容質(zhì)量不及預(yù)期；項(xiàng)目制特點(diǎn)導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)波動(dòng)；AI技術(shù)進(jìn)展及應(yīng)用效果不及預(yù)期；