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當(dāng)前債市觀點(diǎn)延續(xù)高分歧
　　債市觀點(diǎn)延續(xù)高分歧。2月24日以來至3月17日，偏多觀點(diǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量仍為4家，而偏空觀點(diǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量升至5家，中性觀點(diǎn)機(jī)構(gòu)升至12家，其中13%機(jī)構(gòu)均持偏多態(tài)度，關(guān)鍵詞：通脹走弱與信貸放緩是債牛長邏輯、調(diào)整后“寬貨幣”預(yù)期回歸、穩(wěn)增長壓力將進(jìn)一步顯現(xiàn)；65%機(jī)構(gòu)均持中性態(tài)度，關(guān)鍵詞：債市進(jìn)一步調(diào)整壓力有限、此前行情透支得到修正、銀行負(fù)債壓力依舊偏大；22%機(jī)構(gòu)均持偏空態(tài)度，關(guān)鍵詞：利率下行需先兌現(xiàn)降息預(yù)期、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回升、負(fù)債成本與期限溢價(jià)下10Y或升至2.0%以上。
　　固收買方觀點(diǎn)整體中性。從當(dāng)前市場買方觀點(diǎn)來看，4家偏多，16家中性，4家偏空，其中17%機(jī)構(gòu)均持偏多態(tài)度，關(guān)鍵詞：資金面邊際回落，銀行負(fù)債成本下行驅(qū)動(dòng)配置需求；66%機(jī)構(gòu)均持中性態(tài)度，關(guān)鍵詞：基本面并未發(fā)生根本變化，央行維持1.8%資金利率中樞穩(wěn)定；17%機(jī)構(gòu)均持偏空態(tài)度，關(guān)鍵詞：長端利率債供給壓力尚未完全出清，權(quán)益市場反彈壓制債市情緒。
　　我們認(rèn)為，當(dāng)前債市長短端均承壓，短債面臨資金的掣肘，銀行負(fù)債壓力仍存，大行資金融出雖有回升但銀行系資金融出開始回落（中小行為主要拖累），長端面臨投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回升、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未進(jìn)一步惡化等影響。從中長期視角來看債牛并未結(jié)束，進(jìn)一步回調(diào)也需催化劑，在短期波動(dòng)偏大背景下，維持久期+啞鈴策略依然是較為合適的策略組合。
　　利率債換手率上升，可關(guān)注TS與TS合約的正套機(jī)會，曲線仍可做陡
　　從最近一周的交易情況來看，利率債、10Y國開債換手率較上周上升，30Y國債換手率小幅下降；國債期貨方面，本周TS/TF/T/TL主力合約價(jià)格繼續(xù)下降，成交持倉比整體上升；國債期貨主力合約基差和凈基差整體收窄，TS合約基差為負(fù)且IRR處于較高水平，疊加目前資金面整體階段性寬松，可關(guān)注TS合約正套機(jī)會；跨期價(jià)差和跨品種價(jià)差整體走闊，短端國債期貨存在可觀博弈空間，可繼續(xù)關(guān)注做陡曲線策略。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與提取產(chǎn)生的誤差。