>> 銀河證券-每日晨報-250318
| 上傳日期： |
2025/3/18 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
周穎 |
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銀河觀點集萃
宏觀:今年的開門紅有哪些不同？— —1-2月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析。如我們前期報告所述，2025年中國要以確定性擁抱不確定性，內(nèi)需的恢復(fù)更加關(guān)鍵，尤其是消費和基建的表現(xiàn)更加重要。首先，以舊換新政策擴圍加碼帶動下，年初消費表現(xiàn)良好，除汽車外的社零增速回升至4.8%；其次，年初化債資金提速發(fā)行，地方政府“手有余糧”，存量項目資金撥付有所改善，基建增速好于市場預(yù)期。其三，高技術(shù)制造業(yè)投資在高基數(shù)基礎(chǔ)上繼續(xù)維持高速增長，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)資本開支保持高景氣度。全年來看，經(jīng)濟敘事有望呈現(xiàn)“消費穩(wěn)當下、科技贏未來”的局面，一攬子政策下，上半年經(jīng)濟韌性可能較去年更強。
華潤三九(000999.SZ):中醫(yī)藥健康引領(lǐng)者，長期發(fā)展韌性強。公司作為國內(nèi)CHC龍頭企業(yè)，品牌優(yōu)勢明顯，外延并購+內(nèi)生發(fā)展兩步走，將帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，2025-2027年歸母凈利潤預(yù)計為38.73/45.21/52.75億元，對應(yīng)增速為15.01%/16.73%/16.67%，PE分別為14/12/10倍。我們選取3家中藥OTC公司濟川藥業(yè)、云南白藥、同仁堂作為可比公司，2025年P(guān)E均值為18倍，公司估值水平低于可比公司PE均值，考慮到公司具有明顯的平臺和品牌價值，外延并購能力較強，未來業(yè)績具有成長性，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
交運:鐵路客流創(chuàng)新高，快遞發(fā)展向好。2025年民航出行需求有望進一步釋放。供需格局優(yōu)化疊加油匯價格向好，幾重因素邊際改善下，票價市場化空間進一步打開，航司有望迎來量價齊升局面，盈利水平或進一步增厚?？缇澄锪靼鍓K層面，作為跨境電商的重要環(huán)節(jié)，年內(nèi)有望獲益于跨境電商景氣向上的行情?？爝f板塊層面，當前電商新業(yè)態(tài)加速發(fā)展，頭部快遞企業(yè)發(fā)力打造差異化競爭優(yōu)勢，行業(yè)仍具成長性。2B/危化物流方面，2025年，2B物流行業(yè)或繼續(xù)受益于一攬子政策,需求提振效應(yīng)更加顯著,量價表現(xiàn)轉(zhuǎn)暖向好的趨勢強化。疊加行業(yè)競爭格局繼續(xù)優(yōu)化整合，集中度持續(xù)提升，頭部公司市場份額或進一步穩(wěn)中有升，業(yè)績潛力釋放可期。
社服:政策與AI共振，催化母嬰及K9教育賽道?？紤]中央有關(guān)部門已開始著手指定育兒補貼政策，我們認為今年育兒補貼政策將持續(xù)提供事件催化，各地當前政府推行的育兒補貼政策背景下，有望提振母嬰市場需求。
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