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★2025年1~2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀：
　　1、前兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)寬口徑修復(fù)態(tài)勢(shì)。1-2月工業(yè)增加值累計(jì)增速5.9%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)累計(jì)增速5.6%。固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速4.1%，社零累計(jì)增速4%。各項(xiàng)指標(biāo)均高于2024全年增速。
　　2、對(duì)于經(jīng)濟(jì)的支撐，供給端仍強(qiáng)于需求端。供給端工業(yè)和服務(wù)業(yè)產(chǎn)出增速均回升至5%以上，而需求端投資和消費(fèi)的實(shí)際增速約為6.3%和4.1%，消費(fèi)增速低于5%，消費(fèi)回暖幅度仍有欠缺。
　　3、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中，新經(jīng)濟(jì)的牽引作用越來越大。高技術(shù)制造業(yè)增加值累計(jì)增長9.1%，超過工業(yè)整體。服務(wù)業(yè)中，信息技術(shù)服務(wù)業(yè)產(chǎn)出增速高達(dá)9.3%，同樣超過服務(wù)業(yè)整體。
　　4、政府債靠前發(fā)行主導(dǎo)基建投資高增長，其中電力公用和水利投資好于傳統(tǒng)的交通運(yùn)輸業(yè)。但房地產(chǎn)投資和銷售均較為低迷。
　　5、消費(fèi)復(fù)蘇喜憂參半。以舊換新對(duì)商品消費(fèi)的拉動(dòng)力依然明顯。但在文旅和觀影火熱的態(tài)勢(shì)下，服務(wù)消費(fèi)增長趨勢(shì)呈現(xiàn)放緩。
　　★投資建議
　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)體現(xiàn)出鮮明的政策色彩和產(chǎn)業(yè)升級(jí)特征。新質(zhì)生產(chǎn)力建設(shè)對(duì)供給端的拉動(dòng)仍將較為強(qiáng)勁。而需求側(cè)的彈性空間仍有待釋放，且相較于“量”能否擴(kuò)張，“價(jià)”的增長趨勢(shì)更為重要。前兩個(gè)月中國通脹轉(zhuǎn)弱，對(duì)企業(yè)盈利的前瞻引導(dǎo)偏負(fù)面。展望下一階段，財(cái)政發(fā)力應(yīng)仍是較為清晰的路徑，而私營部門的擴(kuò)張或仍需要更多時(shí)間“固本培元”.此外新質(zhì)生產(chǎn)力對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)的塑造，也將因技術(shù)進(jìn)步而壓低成本和物價(jià)。國內(nèi)通脹形勢(shì)或較長時(shí)間運(yùn)行在偏弱水平。我們維持對(duì)企業(yè)盈利改善不宜高估的判斷。對(duì)于股市而言，樂觀情緒掩蓋的估值壓力或?qū)㈦S著財(cái)報(bào)季而逐漸顯現(xiàn)。建議股指均衡配置或適當(dāng)止盈。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)。