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事件描述
　　3月12日，公司披露2024年年報，2024年，公司實現營業(yè)收入16.16億元，同比增長0.98%，實現歸母凈利潤1.91億元，同比下降5.83%，實現扣非凈利潤1.83億元，同比下降7.80%。
　　事件點評
　　2024Q4費用上升、業(yè)績降幅有所擴大。2024年，公司實現營收16.16億元，同比增長0.98%，分季度看，24Q1-24Q4實現營收3.59、4.17、3.87、4.53億元，同比增長10.35%、4.07%、-2.63%、-5.02%。2024年，公司實現歸母凈利潤1.91億元，同比下降5.83%，分季度看，24Q1-24Q4歸母凈利潤分別為0.37、0.45、0.42、0.66億元，同比增長15.37%、0.22%、-1.00%、-19.84%。2024年，公司實現扣非凈利潤1.83億元，同比下降7.80%，分季度看，24Q1-24Q4扣非凈利潤為0.32、0.44、0.42、0.64億元，同比增長4.67%、-0.55%、-0.39%、-20.39%。公司4季度業(yè)績降幅增加，預計主因精紡呢絨面料產品受到國內消費市場承壓影響，營收發(fā)生下滑、銷售毛利率下降、銷售及管理費用率增加。
　　精紡呢絨及服裝傳統業(yè)務毛利率同比提升，超高纖維產品量增價跌。分業(yè)務看，2024年，精紡呢絨、服裝、超高纖維產品營收分別為8.10、6.11、1.76億元，同比下降9.54%、增長4.45%、增長94.75%，毛利率分別為35.54%、36.55%、10.23%，同比提升1.54、0.75、-9.70pct，公司傳統業(yè)務盈利能力提升，主要受益于生產線智能改造、訂單附加值增加。2024年，公司超高纖維產品銷售量為3303.61噸，同比增長119.69%，估算銷售均價為5.3萬元/噸，同比下降11.4%。錦綸業(yè)務方面，2024年11月公司年產8萬噸高性能差別化錦綸長絲項目部分產線成功啟動試投產，今年起預計開始帶來業(yè)績增量。
　　2024年超高纖維產品毛利率下滑且銷售占比提升，致使公司整體毛利率下滑。盈利能力方面，2024年，公司毛利率同比下滑1.1pct至33.58%，主因超高纖維產品盈利能力下滑，公司傳統主業(yè)毛利率同比提升。費用率方面，2024年，公司期間費用率合計下滑0.55pct至18.07%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為7.45%/5.20%/3.56%/1.87%，同比-0.55/+0.01/-0.08/+1.18pct，綜合影響下，2024年，公司歸母凈利率為11.81%，同比下滑0.85pct。存貨方面，截至2024年末，公司存貨6.78億元，同比增長1.88%，存貨周轉天數228天，同比增長8天?，F金流方面，2024年，公司經營活動現金流凈額為2.43億元，同比增長11.87%。
　　投資建議
　　2024年，在國內消費環(huán)境面臨較大挑戰(zhàn)背景下，公司傳統主業(yè)展現經營韌性，同時盈利能力穩(wěn)中有升；超高纖維產品雖然盈利承壓，但整體呈現季度改善趨勢?？紤]2025年起，公司錦綸業(yè)務開始逐步對外銷售，超高纖維產品處于持續(xù)改善過程中，我們預計公司2025-2027年每股收益分別為0.61、0.78、0.90元，3月14日收盤價對應公司2025-2027年PE為27.6、21.6、18.8倍，維持“買入-B”評級。
　　風險提示
　　精紡呢絨業(yè)務訂單趨勢放緩；超高纖維產品盈利修復不及預期；行業(yè)競爭加劇。