>> 華金證券-開發(fā)科技(920029)新股覆蓋研究-250318
| 上傳日期： |
2025/3/18 |
大小： |
725KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
本周二（3月18日）有一只北交所新股“開發(fā)科技”申購，發(fā)行價(jià)格為30.38元，行使超額配售選擇權(quán)前的發(fā)行后市盈率為8.15倍（每股收益按照2023年度經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所依據(jù)中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤除以未考慮超額配售選擇權(quán)時(shí)本次發(fā)行后總股本計(jì)算）。
開發(fā)科技（920029）：公司主營業(yè)務(wù)為智能電、水、氣計(jì)量終端及能源管理系統(tǒng)解決方案的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，為客戶提供智能計(jì)量終端、主站系統(tǒng)及電力大數(shù)據(jù)應(yīng)用軟件。公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.91億元/25.50億元/29.33億元，YOY依次為21.42%/42.39%/15.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.83億元/4.86億元/5.89億元，YOY依次為-12.11%/165.67%/21.11%。根據(jù)公司管理層初步預(yù)測，公司2025年1-3月營業(yè)收入較上年同期增長12.06%至24.60%，歸母凈利潤較上年同期增長28.74%至42.95%。
投資亮點(diǎn)：1、公司背靠中國電子、前身為深科技計(jì)量系統(tǒng)事業(yè)部，是全球最早參與智能電表研發(fā)及部署的企業(yè)之一，同時(shí)也是較早成功開拓并量產(chǎn)出貨歐洲發(fā)達(dá)國家市場的中國智能計(jì)量企業(yè)之一。公司的實(shí)控人中國電子通過深科技控制近70%的股權(quán)，其前身為深科技計(jì)量系統(tǒng)事業(yè)部；作為全球最早參與智能電表研發(fā)及部署的企業(yè)之一，公司設(shè)立之初發(fā)展戰(zhàn)略便定位于深耕境外市場，是國內(nèi)最早一批量產(chǎn)出貨歐洲發(fā)達(dá)國家市場的智能電表廠商；1998年起，便與意大利國家電力公司ENEL合作開展具備自動(dòng)抄表功能的全球第一代智能電表項(xiàng)目的研發(fā)及大規(guī)模部署。目前，公司在歐洲部署的第一代智能電表經(jīng)歷了完整的產(chǎn)品壽命周期驗(yàn)證，其產(chǎn)品在意大利、英國、荷蘭、挪威、瑞典、奧地利以及葡萄牙等多個(gè)歐洲國家形成廣泛銷售；結(jié)合Frost &Sullivan統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021至2023年公司在歐洲市場的占有率分別為9.46%、10.41%以及12.14%，呈現(xiàn)穩(wěn)步抬升態(tài)勢。得益于歐洲發(fā)達(dá)國家市場的背書，公司在全球范圍內(nèi)樹立了較好口碑；截至招股書日，公司及公司前身已將超過9000萬套智能計(jì)量終端推向以歐洲發(fā)達(dá)國家為主的全球40多個(gè)國家。2、公司依托于“一帶一路”等，積極導(dǎo)入中東、東南亞等高潛力地區(qū)客戶，并強(qiáng)化國內(nèi)市場布局；報(bào)告期間，持續(xù)中標(biāo)多個(gè)國家智能電表部署項(xiàng)目，相關(guān)市場有望成為公司未來業(yè)績的新增長點(diǎn)。1）公司積極導(dǎo)入中東、中亞、東南亞、南美等多個(gè)目前處于更新?lián)Q代前期或尚未啟動(dòng)新一輪更換周期的區(qū)域；報(bào)告期間，該等區(qū)域需求量尚小，但潛在市場容量可觀。具體來看，智能電表方面，公司已于2022年起大規(guī)模出貨巴西地區(qū)、2023年大規(guī)模出貨印度尼西亞地區(qū)，2024年完成約旦地區(qū)的小批量出貨及巴基斯坦地區(qū)的大批量出貨，并簽署了西班牙地區(qū)的合作合同、目前處于產(chǎn)品研發(fā)測試階段；而在AMI系統(tǒng)方面，公司已為沙特阿拉伯、烏茲別克斯坦、烏拉圭、孟加拉國、塞內(nèi)加爾等十余個(gè)國提供軟硬件協(xié)同的一體化智慧能源管理系統(tǒng)解決方案，協(xié)助各國公共事業(yè)部門實(shí)時(shí)監(jiān)控電力系統(tǒng)的運(yùn)行狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)高效的能源管理。2）我國正處于大規(guī)模部署智能電表的高峰階段，國家電網(wǎng)2024年三次電能表集中招標(biāo)數(shù)量已超過8900萬臺(tái)、較2023年同比增長25%以上；報(bào)告期間，公司積極加大國內(nèi)市場布局，分別在國家電網(wǎng)2022年第三十批采購項(xiàng)目、國家電網(wǎng)2023年第三十五批采購項(xiàng)目等多個(gè)項(xiàng)目中中標(biāo)，總中標(biāo)金額超6億元；2024年1-6月，伴隨著上述項(xiàng)目的落地，來自國家電網(wǎng)的收入突破8500萬、順利進(jìn)入了公司前五大客戶行列。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取海興電力、林洋能源、西力科技、以及炬華科技為開發(fā)科技的可比上市公司；但上述公司均為滬深A(yù)股，與開發(fā)科技在估值基準(zhǔn)等方面存在較大差異，可比性或相對(duì)有限。從可比公司情況來看，2023年可比公司的平均營業(yè)收入為33.52億元，平均PE-2023年（算數(shù)平均）為17.80X，平均銷售毛利率為36.04%；相較而言，公司營收規(guī)模及毛利率未及可比公司平均。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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