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4季度盈利超出公司指引。2024年4季度Non-GAAP凈利潤(rùn)為19.72億元（人民幣，下同），超出公司指引區(qū)間上限（18-19億元），同比增71.5%，環(huán)比增8.1%。2024全年Non-GAAP凈利潤(rùn)為64.16億元，同比增44%。我們計(jì)算4季度net take rate約為6%，環(huán)比持平。4季度撥備計(jì)提力度加大，盈利好于我們預(yù)期，主要來自所得稅費(fèi)用低于預(yù)期。公司指引2025年1季度凈利潤(rùn)為17.5-18.5億元，Non-GAAP凈利潤(rùn)為18-19億元，相比2024年3、4季度基本保持穩(wěn)定，同比增速在低基數(shù)上將超過50%。
　　輕資產(chǎn)占比保持在較高水平。4季度促成貸款同比持平，環(huán)比增長(zhǎng)9%，其中輕資產(chǎn)模式占比53%，同比提升10個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降2個(gè)百分點(diǎn)；貸款余額達(dá)到1370億元，環(huán)比增長(zhǎng)7%，輕資產(chǎn)模式占比58%，同比上升8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比持平。
　　風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)呈改善趨勢(shì)。4季度90天逾期率為2.09%，環(huán)比顯著下降63個(gè)基點(diǎn)，低于此前4個(gè)季度；入催率為4.8%，環(huán)比略升0.2個(gè)百分點(diǎn)；30天回收率88.1%，為2021年4季度以來的最好水平。入催率和30天回收率方向有所不同，主要由于還款提醒優(yōu)化，實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)水平保持平穩(wěn)。
　　股東回報(bào)吸引。公司宣布2024下半年分紅每ADS 0.7美元，全年達(dá)1.3美元（對(duì)比2023年為1.08美元），對(duì)應(yīng)分紅率約23%。在股東回報(bào)上，公司更側(cè)重股票回購(gòu)。2024年11月，公司公布4.5億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃，截至2025年3月14日，已實(shí)施0.86億美元。
　　維持買入評(píng)級(jí)。2025年內(nèi)需將在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中發(fā)揮更重要的作用，我們看好提振消費(fèi)的政策效果。我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年Non-GAAP凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%?；?倍2025年市盈率，我們將公司目標(biāo)價(jià)上調(diào)至58.0美元，維持買入評(píng)級(jí)