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事件：公司發(fā)布24年報(bào)：24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.13億元，yoy22.99%；歸母凈利潤(rùn)20.11億元，同比24.77%。Q4單季營(yíng)收24.48億元，yoy31.35%，環(huán)比9.91%；歸母凈利潤(rùn)5.94億元，yoy34.10%，環(huán)比30.12%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　輪胎模具業(yè)務(wù)收入46.51億元，yoy+22.73%，毛利率39.59%。隨著汽車工業(yè)的快速發(fā)展，尤其是新能源汽車的放量，對(duì)輪胎的質(zhì)量、性能、外觀等方面提出更高要求，帶動(dòng)輪胎模具迭代進(jìn)程加快，增加市場(chǎng)對(duì)輪胎模具的需求量。毛利率同比下降3.10pct主要系：1）由于24年中國(guó)輪胎全球市占率提升，公司內(nèi)銷增速快于外銷；2）輪胎模具業(yè)務(wù)人員數(shù)量增加及薪金增長(zhǎng)。
　　大型零部件業(yè)務(wù)收入33.32億元，yoy+20.31%，毛利率25.67%。燃?xì)廨啓C(jī)和風(fēng)電業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，皆實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。依據(jù)公司年報(bào)，24年全球燃?xì)廨啓C(jī)訂單總量突破50GW，同比增長(zhǎng)15%，由于AI數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張，電力消耗急劇增加，燃?xì)廨啓C(jī)能夠快速響應(yīng)電力需求的增長(zhǎng)。公司已經(jīng)通過高端鑄造建設(shè)項(xiàng)目備案6.5萬(wàn)噸，未來鑄件收入將隨著產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)一步提升。毛利率同比上升2.66pct主要系：1）風(fēng)電業(yè)務(wù)價(jià)格戰(zhàn)放緩，產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力逐步修復(fù)；2）生鐵、廢鋼等原材料價(jià)格下降；3）生產(chǎn)效率提升及人員數(shù)量減少。
　　機(jī)床業(yè)務(wù)收入3.99億元，yoy+29.30%。24年公司新推出臥式五軸車銑復(fù)合加工中心、臥式車銑復(fù)合加工中心、五軸葉片加工中心等產(chǎn)品，面向復(fù)雜零件的高精高效加工、凝聚多工序?yàn)橐惑w的復(fù)合加工場(chǎng)景。公司對(duì)外銷售數(shù)控機(jī)床、硫化機(jī)和自產(chǎn)自用機(jī)床均實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，依據(jù)董事長(zhǎng)在濰坊大會(huì)上發(fā)言內(nèi)容，目前自用的數(shù)千臺(tái)機(jī)床近70%為自研，并已先后為歌爾股份、華建鋁業(yè)和山東礦機(jī)提供產(chǎn)品銷售。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。考慮到輪胎模具業(yè)務(wù)高景氣持續(xù)，我們上調(diào)25-26年業(yè)績(jī)至23.33、26.94億元，新增27年盈利預(yù)測(cè)30.64億元，前期25-26年盈利預(yù)測(cè)為23.05、26.83億元，公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E分別為18X、16X、14X。我們認(rèn)為：1）隨著中國(guó)輪胎海外產(chǎn)能擴(kuò)張，公司模具業(yè)務(wù)全球市占率仍有提升空間；2）風(fēng)電業(yè)務(wù)訂單有所恢復(fù)，生產(chǎn)產(chǎn)線滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)；3）電加熱硫化機(jī)產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量。因此，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；出口貿(mào)易受阻的風(fēng)險(xiǎn)等。