>> 國投證券-東方精工(002611)24年智能裝備制造主業(yè)穩(wěn)增，領先布局機器人、具身智能-250319
| 上傳日期： |
2025/3/19 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅乾生 |
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事件：東方精工發(fā)布2024年業(yè)績年報。2024年公司營業(yè)收入為47.78億元，同比增長0.68%；歸母凈利潤為5.01億元，同比增長15.54%；扣歸母凈利潤為5.27億元，同比增長44.42%。其中，24Q4公司營業(yè)收入為14.72億元，同比增長3.70%；歸母凈利潤為1.71億元，同比增長5.67%；扣非歸母凈利潤為1.51億元，同比增長26.60%。
主業(yè)高基數(shù)穩(wěn)增，舷外機新品填補大馬力國產空白
公司24Q4營收和業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，在高基數(shù)上仍實現(xiàn)增長。分產品看，1）瓦楞紙設備方面，公司瓦楞紙設備收入在24年歐美紙包裝紙企并購潮造成并購資本開支短期放緩的背景下，營收仍實現(xiàn)略增、顯示韌性。2024年瓦楞紙板生產線實現(xiàn)32.10億元，同比增長0.02%，其中，2024年子公司Fosber集團實現(xiàn)營業(yè)收入29.75億元，同比增長2%；瓦楞紙箱印刷包裝設備實現(xiàn)8.10億元，同比增長1.43%。3）水上動力產品實現(xiàn)7.57億元，同比增長2.73%。首款國產300馬力汽油舷外機量產，填補國產空白，打破美日壟斷，2025年大馬力收入有望持續(xù)增長。
破界生態(tài)共創(chuàng)新質生產力集群，卡位空天技術等硬核賽道
公司堅持“1+N”外延擴張戰(zhàn)略，深入實施“主業(yè)延伸與產業(yè)鏈整合、與主業(yè)有協(xié)同的戰(zhàn)略投資、以股權為抓手的新興產業(yè)探索”三大戰(zhàn)略舉措，積極培育增長新動能。公司已通過對嘉騰機器人以及若愚科技的投資，完成了在智能機器人行業(yè)的領先布局。1）嘉騰機器人作為國內前十、全球領先的智能工業(yè)機器人與智能物流倉儲系統(tǒng)供應商，主營AGV，與英偉達共同合作開發(fā)生成式AI大模型，積累大量行業(yè)Know-How。2）若愚科技則是通過聚焦多模態(tài)大模型在機器人具身智能領域的產業(yè)化落地，不僅為機器人提供新一代多模態(tài)大模型的智慧大腦，更是賦予機器人更高維度的自主推理能力和更廣泛的任務泛化能力。3）公司智慧工廠子公司東方合智將協(xié)同若愚科技、嘉騰機器人，開拓AI+機器人等前沿科技在智慧工廠領域的應用模式，提供從連接設備采集數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)集成處理及分析到智能應用的一站式服務。
費用率顯著下降、利潤率實現(xiàn)提升，高度重視股東回報
盈利能力方面，24年公司毛利率為30.08%，同比增長0.87pct；24Q4公司毛利率為25.33%，同比下降5.15pct。2024年歐元區(qū)通貨膨脹自2024年初回落、年內原材料與能源價格下行，支撐毛利率向上。期間費用方面，24年公司期間費用率為12.65%，同比下降3.15pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為4.03%/7.54%/1.60%/-0.51%，同比分別-1.85/+0.28/-1.09/-0.49pct。24Q4公司期間費用率為8.90%，同比下降6.71pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.31%/7.21%/1.99%/-0.61%，同比分別-5.98/+0.96/-0.55/-1.14pct。公司實施一系列降本增效措施，以高效運營實現(xiàn)成本控制優(yōu)化：深入推行“精益生產”、進一步精簡庫存，實施協(xié)同采購、提升供應鏈響應速度，強化費用管控。
綜合影響下，24年公司凈利率為11.30%，同比增長1.39pct；24Q4公司凈利率為12.45%，同比增長0.93pct。
公司高度重視股東回報，2018年至2024年連續(xù)7年，回購股份累計使用資金約18.02億元，其中已回購注銷金額超過15.00億元，截至2024年12月31日，總股本由12.41億股縮減為12.19億股。
投資建議：公司瓦楞紙設備全球市占率排名第二，主業(yè)穩(wěn)健增長，卡位機器人與具身智能、數(shù)碼印刷、智慧工廠等新興賽道，儲備領先技術，未來成長可期。我們預計東方精工2025-2027年營業(yè)收入為54.50、62.55、72.08億元，同比增長14.07%、14.77%、15.22%；歸母凈利潤為6.00、6.77、7.93億元，同比增長19.84%、12.78%、17.21%，對應PE為26.3x、23.3x、19.9x，給予25年32xPE，目標價15.76元，維持買入-A的投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；外延業(yè)務整合不及預期風險；主業(yè)需求不及預期風險。
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