>> 光大證券-騰訊音樂(TME.US)24Q4業(yè)績點評：收入業(yè)績略超預(yù)期，音樂訂閱業(yè)務(wù)高質(zhì)量增長-250319
| 上傳日期： |
2025/3/19 |
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| 487KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
付天姿,楊朋沛 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：公司4Q24實現(xiàn)營收74.6億元人民幣（yoy+8.2%，vs彭博一致預(yù)期72.9億元）；實現(xiàn)毛利潤32.5億元，同比提升23.2%，對應(yīng)毛利率為43.6%（vs彭博一致預(yù)期43.0%），環(huán)比提升1pct，主要系規(guī)模效應(yīng)&原創(chuàng)內(nèi)容的逐步增加；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤24.0億元（yoy+43.0%，vs彭博一致預(yù)期19.8億元），實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤22.8億元（yoy+44.8%），對應(yīng)凈利率30.6%。股東回報方面，公司宣布派發(fā)2.73億美金年度現(xiàn)金股利，并推出新的回購計劃，金額達(dá)10億美金。
點評：音樂訂閱業(yè)務(wù)高質(zhì)量增長，社交娛樂業(yè)務(wù)預(yù)計企穩(wěn)。在線音樂收入58.3億元（yoy+16.1%），占總收入比例同比提升5.3pct至78.2%，增長由音樂訂閱收入、廣告服務(wù)收入的強(qiáng)勁增長推動，線下演出收入的增長也起到了補(bǔ)充作用。1）會員訂閱收入40.3億元（yoy+18.0%），音樂MAU達(dá)5.56億人（yoy-3.5%），期末訂閱付費用戶數(shù)達(dá)1.21億人，環(huán)比Q3期末凈增加200萬人，高品質(zhì)的內(nèi)容、具有吸引力的會員權(quán)益以及優(yōu)化的用戶運營助力用戶增長；訂閱ARPPU達(dá)11.1元，同比提升3.7%，主要系有效的推動措施和超級會員的增長。2）其他音樂收入18.0億元（yoy+12.5%），廣告收入維持良好增長，公司預(yù)期2025年在網(wǎng)賺新模式的驅(qū)動下競價廣告能夠取得健康增長，同時關(guān)注對于廣告主的運營，包括在消費品、奢侈品、網(wǎng)服及游戲等市場拓展廣告主用戶。社交娛樂業(yè)務(wù)收入16.3億元（yoy-13.0%），環(huán)比有所提升，主要系Q4酷狗直播增加了新的互動玩法，K歌收入有企穩(wěn)趨勢；社交付費用戶數(shù)同比下降3.8%達(dá)770萬人，社交ARPPU同比下降9.7%達(dá)70.4元。公司預(yù)計25年社交娛樂業(yè)務(wù)將企穩(wěn)略同比下降，會通過K歌和酷狗創(chuàng)新驅(qū)動增長。
4Q24經(jīng)營利潤達(dá)24.1億元（yoy+40.5%）。4Q毛利率達(dá)43.6%，同比增長5.3pct，環(huán)比增長1pct。4Q費用支出同比下降7.3%至11.7億元：管理費用同比下降8.4%至9.26億元，主要系人員開支的減少；營銷費用同比下降2.7%至2.48億元。展望25年，假設(shè)外部環(huán)境穩(wěn)定，公司預(yù)計收入增速將提升，預(yù)計運營費用將略有增加，運營費用比率保持不變，利潤及利潤率有改善空間。
投資建議：公司競爭壁壘穩(wěn)固，SVIP發(fā)展預(yù)計提振ARPPU，廣告收入有望貢獻(xiàn)增量；規(guī)模效應(yīng)下利潤有望持續(xù)釋放，小幅上修25-26年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤預(yù)測至89.8/104.4億元（較上次預(yù)測+6.8%/+11.4%），新增27年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤預(yù)測117.2億元；維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：用戶付費不及預(yù)期、版權(quán)成本上升、行業(yè)競爭加劇。
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