>> 東證期貨-生豬熱點報告：高基差下仍未釋放的利空-250319
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
大?。?/td>
| 3411KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
吳冰心 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
★現(xiàn)實：基差修復(fù)邏輯下的強勢反彈
生豬期貨迎來超預(yù)期的連續(xù)性反彈，截至3月19日當(dāng)日，LH2505最高漲至13785元/噸，較2月底13000元/噸左右上漲超6%，盤面逐漸走出早前看空基本面的認(rèn)知。近月單邊超漲的同時，套利上呈現(xiàn)正套特點，是臨近交割月前盤面在高基差下的一類快速修復(fù)。
★預(yù)期：仍未釋放的利空有待落地
當(dāng)前價格難跌并非在于供應(yīng)端存在缺口，而在于供應(yīng)壓力釋放節(jié)奏滯緩。以頭均體重代表的庫存壓力仍繼續(xù)上升的同時，從產(chǎn)能視角來看，養(yǎng)殖盈利的維持進(jìn)一步阻礙了產(chǎn)業(yè)周期性去產(chǎn)。我們認(rèn)為，在完成高基差交易之后，隨著進(jìn)入消費淡季，經(jīng)歷累庫后更為寬松的供應(yīng)將逐漸釋放，進(jìn)而帶動現(xiàn)貨價格的下跌，這將再度回歸成為交易重心。
★展望與投資建議
中長期，生豬的交易仍具有強趨勢性，即圍繞能繁母豬存欄、仔豬出生、育肥成活率、母豬淘汰等指標(biāo)進(jìn)行，而當(dāng)下的數(shù)據(jù)及行業(yè)利潤表現(xiàn)并未出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)信號，結(jié)合體重所對應(yīng)的庫存來看，2025年我國生豬養(yǎng)殖仍處于豬肉供應(yīng)趨于過剩的格局內(nèi)。旺季合約的估值在產(chǎn)能以外圍繞養(yǎng)殖成本討論，這是天然產(chǎn)業(yè)空頭套保的重要考量，那么在未來仍未到來之前，建議以成本作為合約“支撐”，耐心等待成本被打破的可能性，這期間或是相對曲折的道路。
短期，現(xiàn)貨的堅挺是一類以時間換空間的表現(xiàn)，越堅挺則越累庫則對應(yīng)后續(xù)壓力愈甚。而伴隨時間輪換、季節(jié)輪轉(zhuǎn)，代表市場需求與養(yǎng)殖偏好的肥標(biāo)價差存在繼續(xù)走弱的壓力，這意味著累庫是存在約束與上限的，那么該過程的不可持續(xù)性將是沉重一擊。我們認(rèn)為去庫難度的攀升是當(dāng)下不可高估上半年合約的核心原因，向上行情背后高基差的支撐，或需要面對現(xiàn)貨走弱的考驗。策略上，風(fēng)險偏好者可輕倉布局5、7空單，謹(jǐn)慎者建議等待右側(cè)入場機會。
★風(fēng)險提示
疫病、飼料原料價格波動、資金行為
|
|
