>> 第一上海-特步國際(1368.HK)2024年全年利潤增長20.2%，今年加大DTC業(yè)務(wù)的投入-250319
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王柏俊 |
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2024年全年業(yè)績概況：公司收入同比增長6.5%至135.8億元(人民幣,同下)，其中特步主品牌增長3.2%，專業(yè)運動業(yè)務(wù)增長57.2%。鞋類增長15.9%,服裝和配飾類分別減少5.7%和增長18.4%。毛利率增加1.4pct到43.2%;主要受益于專業(yè)運動業(yè)務(wù)的拉動。SG&A費用率增加了0.5 pct至31.6%,因為廣告及推廣費用和其他費用分別增加7.1%及13.5% (其比率分別提升0.1pct和0.5pct到13.4%和10.2%)。經(jīng)營利潤和歸母凈利潤同比增長4.1%及20.3%至到13.1及12.4億元,歸母凈利潤率提升1pct到9.1%；業(yè)績符合預(yù)期。集團(tuán)宣布派發(fā)末期股息每股9.5港仙，全年派息率為50%。資產(chǎn)負(fù)債狀況維持穩(wěn)健,持有凈現(xiàn)金9.8億元。
特步主品牌維持穩(wěn)定增長：特步主品牌收入增長3.2%至123億元,受益于線上渠道的良好表現(xiàn)（同比增長約20%，占比達(dá)30%+）。特步兒童也有快速增長。毛利率輕微下跌0.2pct至41.8%。經(jīng)營利潤增長3.4%到19.5億元；經(jīng)營利潤提升0.1pct到15.9%。特步品牌和特步兒童門店數(shù)分別為6382家(減少189家，9代店的占比為65%+)和1584家（減少119家）。今年會繼續(xù)關(guān)小店，開大店；預(yù)計全年門店數(shù)會持平。特步跑步俱樂部數(shù)達(dá)72家，會員數(shù)超過2.2百萬名。集團(tuán)計劃在今年下半年/2026年向約400 - 500家特步品牌的門店收回分銷權(quán)去提升運營效率，直接運營旗艦店去提升顧客體驗和獲取及時和精準(zhǔn)的市場洞察。預(yù)計收回的門店都會是盈利的和是按區(qū)域來回收。
專業(yè)運動業(yè)務(wù)增長57.2%: Saucony&Merrell的收入維持快速增長(+57.2%)到12.5億元。毛利率提升1.6pct到57.2%，受收購索康尼以及邁樂合資公司的全部權(quán)益，使得集團(tuán)取得全額毛利率。期內(nèi)經(jīng)營利潤增長853%到78百萬元；經(jīng)營利潤率提升5.3pct到6.3%。Saucony在內(nèi)地的自營門店數(shù)增加到145家(+35家)，預(yù)計今年新增門店約30-40家（主要為高線城市）和加強(qiáng)研發(fā)（增加服裝和生活休閑產(chǎn)品）。目前店效為約40萬，預(yù)計未來能翻倍，利潤率也預(yù)計能提升到15-20%。
其他要點：據(jù)了解，第一季度的流水表現(xiàn)符合預(yù)期，Saucony保持強(qiáng)勁增長而線上渠道也有迅速增長，折扣率應(yīng)持平，庫銷比約為4個月。對于2025年，預(yù)計主品牌收入能有正增長，專業(yè)運動業(yè)務(wù)預(yù)計有30-40%增長，利潤率應(yīng)能維持穩(wěn)定。2025-2026年的資本開支預(yù)算為5億元。
目標(biāo)價7.03港元，維持買入評級：2024年全年業(yè)績符合預(yù)期。集團(tuán)將會持續(xù)聚焦跑步領(lǐng)域，堅持中國跑步第一品牌的發(fā)展方向。由于集團(tuán)擁有良好的特步主品牌和產(chǎn)品，同時推進(jìn)新品牌的培育以完善品牌矩陣去推動長遠(yuǎn)增長動力;我們繼續(xù)看好集團(tuán)的長期發(fā)展。維持買入評級,目標(biāo)價為7.03港元，相當(dāng)于預(yù)測2025年每股盈利的12倍。
風(fēng)險因素：行業(yè)的競爭、宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險
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