>> 交銀國際-騰訊控股(0700.HK)AI+應用或在騰訊生態(tài)最快落地，上調(diào)目標價-250320
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
大小： |
456KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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2024年4季度業(yè)績：總收入同比增11%至1724億元（人民幣，下同），高于我們/彭博市場預期3%/2%，其中游戲+20%/社交+6%/營銷+17%/金融企服+3%。毛利率同比優(yōu)化至53%，調(diào)整后凈利潤553億元，同比增30%，得益于高毛利業(yè)務包括本土游戲、視頻號和搜一搜廣告收入增長及云成本優(yōu)化。調(diào)整后每股盈利5.91元，超過我們/彭博市場預期10%/8%。
4季度運營要點：1）本土游戲收入加速增長，同比增23%，受去年同期低基數(shù)、新游《MDnF》/《三角洲行動》增量貢獻和其他長青游戲增長拉動；海外游戲收入增15%，《PUBGMOBILE》和Supercell游戲表現(xiàn)強勁。2）社交網(wǎng)絡收入主要受音樂付費和小游戲收入增長帶動。3）營銷收入受視頻號（收入增60%+）、搜一搜（收入增100%+）和小程序廣告強勁需求拉動，及AI賦能提升投放效率。4）金融科技收入同比低個位數(shù)增長，支付服務穩(wěn)定；商家技術服務費及企微收入增長拉動企服收入同比增長。5）資本支出366億元，環(huán)比增114%，因增加GPU采購支持廣告/游戲等業(yè)務、訓練模型、提供推理（元寶/微信AI等）和云服務。
展望：我們認為騰訊將較快受益于AI技術加速普及帶來的2B相關服務的收入增長以及2C體驗的持續(xù)優(yōu)化，預計2025年收入增8.1%至7138億元（彭博預期7150億元/VA 7133億元），其中廣告最快受益于AI技術優(yōu)化，收入增長仍領先行業(yè)；游戲業(yè)務雖可能受到2H24高基數(shù)影響，但常青游戲的運營及新游戲?qū)⒅С钟螒蚴杖氤掷m(xù)穩(wěn)??；企業(yè)服務相關收入預計加速。資本支出按收入11-14%估算，全年可能接近千億元，但也將持續(xù)平衡公司收入及利潤增長，預計運營利潤仍將維持快于收入及毛利增速。
估值：預計2025/26年收入增8.1%/7.6%，運營利潤增11%/9%?，F(xiàn)價對應2025年19倍市盈率，考慮2025年預計800億港元回購及410億港元（~4.5港元/股，+32%）股息及穩(wěn)健業(yè)績，以及AI+應用在騰訊生態(tài)流量的想象空間，按20倍2025年市盈率，上調(diào)目標價至583港元，維持買入。
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