>> 東方證券-宏觀經(jīng)濟專題報告：長期與短期，誰在承擔(dān)關(guān)稅成本？-250320
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
王仲堯,孫金霞,孫國翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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研究結(jié)論
2025年3月6日彭博社報道稱，沃爾瑪要求部分中國供應(yīng)商大幅降價，部分廚具和服裝等供應(yīng)商被要求每輪關(guān)稅實施時降價高達(dá)10%，幾乎承擔(dān)特朗普關(guān)稅的全部成本。與之相對的是，由于沃爾瑪長期實施低價采購策略，供應(yīng)商利潤本就微薄，目前很少有中方供應(yīng)商同意降價。這一則新聞再次激起對于美國關(guān)稅成本由誰來承擔(dān)的探討。2018年中美貿(mào)易摩擦開啟之后，美國進(jìn)口價格和關(guān)稅之間的聯(lián)系是什么？中美之間關(guān)稅短期和長期的成本究竟誰來承擔(dān)？本文主要就這兩個問題進(jìn)行探討。
2017-2019年美國從中國進(jìn)口價格短期表現(xiàn)較弱，但是關(guān)稅可能并非主要原因。USITC的數(shù)據(jù)顯示，美元口徑下2017-2019年美國從中國進(jìn)口的年均價格變化幅度（月頻數(shù)據(jù)算術(shù)平均）弱于其他地區(qū)5.5個百分點左右，如果還原成進(jìn)口來源國幣種，則2017-2019年間從中國進(jìn)口的價格降幅依然更大。但利用海關(guān)分項商品數(shù)據(jù)排除了個別價格波動明顯異常且權(quán)重較高的自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備（如商用大型服務(wù)器、工作站等）之后，2017-2019年間美國從中國進(jìn)口價格走勢與其他地區(qū)差異顯著縮小，遠(yuǎn)低于關(guān)稅水平。這一結(jié)論和諸多文獻(xiàn)指出的一致，短期內(nèi)中國承擔(dān)的關(guān)稅比例十分有限。并且，短期大規(guī)模關(guān)稅至少以脈沖式的方式推高了美國的進(jìn)口價格以及核心CPI。
2023-2024年中國出口價格較為低迷，這一現(xiàn)象在美國進(jìn)口端也有顯現(xiàn)，2023-2024年美國從中國進(jìn)口的價格整體走弱。對此，有悲觀邏輯認(rèn)為，關(guān)稅嚴(yán)重抑制了中國中長期對美出口價格，可能進(jìn)一步壓縮了出口利潤空間。前述悲觀邏輯中存在一個難以自圓其說的問題：如果真的是因為關(guān)稅導(dǎo)致美國從中國進(jìn)口商品的價格被迫下降，為什么美國從亞洲進(jìn)口的價格走勢系統(tǒng)性弱于其他地區(qū)，以及美國從中國和東盟的進(jìn)口商品的價格走勢為何十分相似？
我們認(rèn)為，美國從中國進(jìn)口價格走勢相對偏弱，一方面是“友岸化”貿(mào)易策略顯著推升了美國進(jìn)口成本，美國選擇從盟友高價進(jìn)口商品，另一方面是2018-2024年，亞洲地區(qū)出口價格“內(nèi)卷”現(xiàn)象明顯，甚至日、韓的出口價格比中國還要更加“卷”。但即便如此，在排除這些系統(tǒng)性因素后，中方也因長期的貿(mào)易摩擦而受損，盡管框定了可比范圍，但亞洲內(nèi)部的“內(nèi)卷”現(xiàn)象在出口價格上仍無法完全解釋長期美國從中國進(jìn)口商品價格與美國從其他亞洲國家（如日本）進(jìn)口商品價格之間的差距。
綜合來看，短期內(nèi)雖然中國供應(yīng)商可以順利地向下傳遞成本，但長期確實難以進(jìn)一步難以提價，美國付出了發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)的成本與代價，中國也受到了傷害，這對未來也有一定借鑒意義。加稅對中美貿(mào)易價格的影響如下：
美方短期：承擔(dān)主要關(guān)稅成本，商品CPI會出現(xiàn)2-6個月左右的向上脈沖，其中上一輪關(guān)稅已經(jīng)涉及的商品，可能由于供給彈性更大，訂單轉(zhuǎn)口的速度會快于上一次，對美國通脹的脈沖消退會更快一些，但上一次尚未征稅、對華進(jìn)口依賴度最高的“深水區(qū)”（以消費電子為主的消費品）對美國通脹可能會造成較大影響。
美方長期：長期來說表觀承擔(dān)關(guān)稅成本的比例顯著下降，但由于貿(mào)易摩擦降低供應(yīng)鏈效率，以及傾向于從盟友高價進(jìn)口商品，進(jìn)口價格中樞依然持續(xù)上升。
中方短期：幾乎不承擔(dān)關(guān)稅成本，但對美出口訂單量顯著下降。
中方長期：損失主要體現(xiàn)在兩個方面：首先，表觀上企業(yè)承擔(dān)了比短期更多的關(guān)稅成本，導(dǎo)致對美出口提價受到阻礙；其次，還存在許多無法直接觀測到的潛在成本，例如美國直接進(jìn)口來源的轉(zhuǎn)變（也可能源于下游進(jìn)口商轉(zhuǎn)移供應(yīng)鏈以規(guī)避關(guān)稅的要求），這對中國企業(yè)出海的速度和海外運營的效率提出了更高要求。
風(fēng)險提示
美國采取的貿(mào)易摩擦措施具有高度不確定性；不同統(tǒng)計來源的數(shù)據(jù)可能不完全可比；測算結(jié)果可能對某些特定假設(shè)較為敏感，從而影響結(jié)論和判斷。
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