>> 中原證券-寧德時(shí)代(300750)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績符合預(yù)期，動(dòng)力出貨占比提升-250320
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
牟國洪 |
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事件：3月14日，公司公布2024年年度報(bào)告。
投資要點(diǎn)：
公司業(yè)績符合預(yù)期。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收3620.13億元，同比下降9.70%；營業(yè)利潤640.52億元，同比增長19.24%；歸母凈利潤507.45億元，同比增長15.01%；扣非后凈利潤449.92億元，同比增長12.23%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額969.90億元，同比增長4.49%；基本每股收益11.58元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率24.13%；利潤分配預(yù)案為擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利45.53元(含稅)，公司業(yè)績符合預(yù)期。其中，公司第四季度實(shí)現(xiàn)營收1029.68億元，環(huán)比增長11.58%，同比下降3.08%；凈利潤147.44億元，環(huán)比增長12.24%，同比增長13.62%。2024年，公司非經(jīng)常性損益合計(jì)57.52億元，其中股權(quán)投資收益、其他非流動(dòng)資產(chǎn)投資分紅收益等合計(jì)81.28億元。公司是全球領(lǐng)先的新能源科技公司，主營動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
全球新能源汽車持續(xù)高增長，我國動(dòng)力電池企業(yè)市占率提升。2024年，全球新能源乘用車銷售1724萬輛，同比增長25.98%，占比22%，較2023年提升6個(gè)百分點(diǎn)。SNEResearch統(tǒng)計(jì)顯示：2024年，全球動(dòng)力電池裝車量894.4GWh，同比增長27.19%，Top10動(dòng)力電池企業(yè)中中國入圍6家企業(yè)，6家入圍企業(yè)在全球動(dòng)力電池市場(chǎng)份額占比提升3.59個(gè)百分點(diǎn)至67.08%；2024年，寧德時(shí)代以339.3GWh穩(wěn)居首位，市場(chǎng)占比37.93%較2023年提升1.29個(gè)百分點(diǎn)。總體預(yù)計(jì)2025年全球乘用車銷量將持續(xù)兩位數(shù)增長，考慮我國動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，預(yù)計(jì)2025年我國動(dòng)力電池企業(yè)全球市占率仍將提升。
我國新能源汽車銷售和動(dòng)力電池產(chǎn)量持續(xù)增長。中汽協(xié)和中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)顯示：2024年我國新能源汽車合計(jì)銷售1285.90萬輛，同比增長36.10%，合計(jì)占比40.92%。2025年1-2月，我國新能源汽車銷售208.90萬輛，同比增長31.76%，合計(jì)占比31.10%。伴隨我國新能源汽車銷售增長及動(dòng)力電池出口增加，我國動(dòng)力電池和其他電池產(chǎn)量持續(xù)增長。2024年我國動(dòng)力電池和其他電池合計(jì)產(chǎn)量1096.80GWh，同比增長40.96%，其中出口197.1GW。2025年1-2月，我國動(dòng)力和其他電池合計(jì)產(chǎn)量108.8GWh，累計(jì)同比增長29.5%；其中出口16.6GWh。我國動(dòng)力電池裝機(jī)15顯示，Top 2024年寧德時(shí)代以246.01GWh穩(wěn)居第一，市場(chǎng)占比45.08%，占比較2023年提升1.89個(gè)百分點(diǎn)。2024年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策；實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策。2025年1月，商務(wù)部等印發(fā)《關(guān)于組好2025年汽車以舊換新工作的通知》，進(jìn)一步明確2025汽車以舊換新補(bǔ)貼政策。疊加動(dòng)力電池上游材料價(jià)格回落至相對(duì)合理區(qū)間，我國新能源汽車競(jìng)爭(zhēng)力和性價(jià)比提升，總體預(yù)計(jì)2025年我國新能源汽車仍將保存兩位數(shù)增長，對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池需求將持續(xù)增長。
公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)量增價(jià)跌，預(yù)計(jì)2025年?duì)I收將恢復(fù)增長。公司主營產(chǎn)品為動(dòng)力電池系統(tǒng)，近年該業(yè)務(wù)營收總體持續(xù)增長，由2014年的7.15億元增至2023年的2852.53億元，2014-2020年在公司營收中占比在80%左右，2021年以來維持在70%左右，占比回落主要系公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)持續(xù)高增長后營收占比顯著提升。2024年，公司動(dòng)力電池系銷量381GWh，同比增長18.85%，已連續(xù)8年位居全球第一；對(duì)應(yīng)營收2530.41億元，同比下降11.29%，營收占比69.90%。經(jīng)測(cè)算，公司2024年動(dòng)力電池系統(tǒng)均價(jià)較2023年下降約25.8%，主要受上游原材料價(jià)格回落相關(guān)，同時(shí)下游整車降價(jià)降倒閉上游電池企業(yè)價(jià)格下降。公司通過技術(shù)創(chuàng)新推出了神行、麒麟、驍遙等系列創(chuàng)新產(chǎn)品，受到下游客戶認(rèn)可，預(yù)計(jì)2025年神行和麒麟電池在公司LFP、NCM產(chǎn)品中的出貨占比將由2024年的30-40%提升至60-70%；2024年底發(fā)布的驍遙電池已在30余款車型上搭載。受益于新能源車型快速增加、智能化水平持續(xù)提升以及充換電基礎(chǔ)設(shè)施不斷增長，全球新能源汽車市場(chǎng)將保存兩位數(shù)增長，單車帶電量提升也將提升動(dòng)力電池需求，同時(shí)電池關(guān)鍵材料價(jià)格波動(dòng)相對(duì)可控，結(jié)合公司動(dòng)力電池領(lǐng)域行業(yè)地位，預(yù)計(jì)2025年公司動(dòng)力電池系統(tǒng)業(yè)績將恢復(fù)增長。
公司儲(chǔ)能電池業(yè)績小幅回落，預(yù)計(jì)2025年?duì)I收占比將持續(xù)提升。2020年以來，公司儲(chǔ)能電池業(yè)績持續(xù)翻倍增長，其中2022年實(shí)現(xiàn)營收449.80億元，同比增長230.16%，2023年?duì)I收599.01億元；在公司中的營收占比由2018年的0.64%大幅提升至2023年的14.94%。2024年，公司儲(chǔ)能系統(tǒng)銷量93GWh，同比增長34.32%；對(duì)應(yīng)營收572.90億元，同比下降4.36%，營收占比提升至15.83%，營收下降主要受上游原材料價(jià)格下降，儲(chǔ)能系統(tǒng)均價(jià)總體回落，且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)：2024年，我國儲(chǔ)能鋰電池出貨超335GWh，同比增長64%。公司儲(chǔ)能電池出貨連續(xù)4年排名全球第一，2024年全球市場(chǎng)占比36.5%。公司持續(xù)推出新產(chǎn)品，發(fā)布了全球首款5年零衰減、單體6.25MWh的天恒儲(chǔ)能系統(tǒng)；推出了PU100儲(chǔ)能產(chǎn)品，可支持6C放電以滿足10-15分鐘的緊急備用電源需求。伴隨儲(chǔ)能成本下探、數(shù)據(jù)中心需求提升，全球儲(chǔ)能市場(chǎng)需求將持續(xù)增長，值得關(guān)注的是數(shù)據(jù)中心電力消耗較大且需要穩(wěn)定電力，是未來優(yōu)
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