>> 國金證券-中通快遞-W(02057.HK)直客結(jié)構(gòu)優(yōu)化，Q4量價齊增-250320
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
大小： |
877KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭樹明,王凱婕 |
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業(yè)績簡評
2025年3月19日，中通快遞發(fā)布2024年第四季度及全年業(yè)績公告。2024年公司實現(xiàn)收入442.8億元，同比增長15.3%；凈利潤88.9億元，同比增長1.5%；其中2024Q4公司實現(xiàn)收入129.2億元，同比增長21.7%；凈利潤24.5億元，同比增長10.7%。
經(jīng)營分析
直客結(jié)構(gòu)優(yōu)化，Q4單票收入增長。2024Q4公司收入同比增長21.7%，分量價看：（1）價：Q4公司快遞單票收入為1.32元，同比增長10.3%，主要得益于直客結(jié)構(gòu)優(yōu)化抵消了增量補貼和單票重量減輕帶來的負面影響；（2）量：Q4公司業(yè)務(wù)量達到96.65億件，同比增長11%，市場份額為18.8%，同比下降1.6pct。由于更高價值包裹（如來自電商平臺的退件）的占比持續(xù)提升，Q4公司來自直銷機構(gòu)（為服務(wù)核心快遞直客客戶而成立）的直客業(yè)務(wù)收入（包括派送費）增長275.9%，業(yè)務(wù)量增長191.6%。
單票運輸成本同比下降，Q4盈利能力同比下降。2024Q4通過持續(xù)的降本增效舉措，公司單票運輸加分揀成本下降了約0.06元。其中，單票運輸成本下降0.06元至0.40元，主要由于規(guī)模經(jīng)濟改善、燃油價格下降及通過更高效的路線規(guī)劃提高裝載率；單票中轉(zhuǎn)成本為0.26元，同比持平。同期，公司單票其他成本增長0.14元至0.24元，主要系服務(wù)更高價值企業(yè)客戶的成本增加。Q4公司股權(quán)投資的投資減值為2.6億元，主要與驛站網(wǎng)絡(luò)（菜鳥子公司）的投資有關(guān)。綜上，2024Q4公司毛利率同比下降0.4pct至29.1%，凈利率同比下降1.9pct至18.9%。
全年件量增速目標(biāo)為20%-24%，未來擬繼續(xù)賦能網(wǎng)絡(luò)合作伙伴。公司管理層預(yù)計2025年公司包裹量在408億至422億件之間，同比增長20% - 24%，高于行業(yè)件量增速預(yù)期的15%。公司已重新錨定服務(wù)質(zhì)量、業(yè)務(wù)量、利潤三大重心，2025年計劃進一步激勵和賦能網(wǎng)絡(luò)合作伙伴，建立公平的成本分擔(dān)和利潤分享機制，切實強化攬派基礎(chǔ)設(shè)施和成本競爭力，在電商業(yè)務(wù)量增長的同時，提高散件的市場滲透率，提升網(wǎng)點和業(yè)務(wù)員的盈利水平。
盈利預(yù)測、估值與評級
考慮行業(yè)價格競爭，下調(diào)公司2025-2026年歸母凈利預(yù)測至104億元、116億元（原115億元、131億元），新增2027年凈利預(yù)測129億元。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
電商增長不及預(yù)期風(fēng)險、人工油價成本大幅增長風(fēng)險、價格戰(zhàn)超預(yù)期風(fēng)險。
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