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事件
　　山金國(guó)際發(fā)布2024年報(bào)：2024年公司營(yíng)業(yè)收入為135.85億元，同比+67.60%；歸母凈利潤(rùn)為21.73億元，同比+52.57%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)為22.12億元，同比+56.85%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌分季度來(lái)看，Q4業(yè)績(jī)同比大幅提升
　　分季度來(lái)看，公司2024年四季度業(yè)績(jī)同比顯著增長(zhǎng)。2024年Q4營(yíng)收為15.14億元，同比增長(zhǎng)49.81%，環(huán)比下滑72.80%。2024年Q4歸母凈利潤(rùn)為4.46億元，同比增長(zhǎng)45.69%，環(huán)比-31.67%。2024年Q4扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)為4.27億元，同比增長(zhǎng)32.06%，環(huán)比-35.30%。
　　▌ 2024年金礦降本明顯
　　2024年全年公司生產(chǎn)合質(zhì)金8.04噸，銷(xiāo)量8.05噸，2025年預(yù)計(jì)黃金產(chǎn)量不低于8噸。成本方面，2024年公司礦產(chǎn)金合并攤銷(xiāo)后成本為145.40元/克，較2023年全年176.42元/克的合并攤銷(xiāo)后成本大幅下降。公司精益管理，降本增效成果顯著。
　　價(jià)格方面，價(jià)格方面，2024年上海金交所黃金均價(jià)556元/克，同比2023年+23.87%，2024年H2環(huán)比2024年H1+13.72%。近期黃金價(jià)格進(jìn)一步表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，2025年2月黃金均價(jià)已經(jīng)突破679元/克高位。在特朗普政府上臺(tái)的背景下，金價(jià)仍有望保持較強(qiáng)走勢(shì)。
　　▌2024年開(kāi)啟境外金礦收購(gòu)
　　2024年8月29日，公司通過(guò)下屬海南盛蔚貿(mào)易有限公司在加拿大設(shè)立的全資子公司1466331B.C.Ltd.(BritshColumbia)，以每股1.90加元的價(jià)格的現(xiàn)金方式收購(gòu)Osino Resources Corp.（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“Osino”）100%股權(quán)。
　　根據(jù)公告顯示，Osino旗下主要礦山資產(chǎn)為位于納米比亞的的Twin Hills金礦項(xiàng)目。儲(chǔ)量估算為6450萬(wàn)噸礦石，金品位為1.04克/噸，含金量為66.86噸。根據(jù)建設(shè)規(guī)劃，選廠(chǎng)設(shè)計(jì)產(chǎn)能為500萬(wàn)噸/年，建設(shè)性資本開(kāi)支為3.65億美元，計(jì)劃生產(chǎn)13年，露天采礦。全維持性成本為1,011美元/盎司。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為108.99、122.10、135.64億元，歸母凈利潤(rùn)分別為31.00、37.33、43.67億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17.0、14.1、12.0倍。
　　考慮到金價(jià)保持強(qiáng)勢(shì)，公司金礦降本增效成果顯著，維持公司的“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期；2）公司金礦及其他礦產(chǎn)產(chǎn)量下滑；3）公司金礦成本大幅反彈；4）海外開(kāi)礦不順利等。