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業(yè)績(jī)概述：2024年公司營(yíng)收17.35億（-34.58%）；歸母凈利潤(rùn)3.97億（+67.18%）；扣非歸母凈利潤(rùn)3.02億（+110.77%）。24Q4公司營(yíng)收4.90億；歸母凈利潤(rùn)-0.16億；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.35億，四季度虧損主要因?yàn)橛?jì)提新百藥業(yè)商譽(yù)減值7261萬元。
　　外延并購實(shí)現(xiàn)突破，成功收購綠十字香港100%股權(quán)。持續(xù)聚焦血液制品業(yè)務(wù)，公司(含綠十字(中國))現(xiàn)有11個(gè)品種31個(gè)規(guī)格(含進(jìn)口重組VIII因子)品，涵蓋白蛋白、人免疫球蛋白和凝血因子三大類。收購綠十字完成后，新增1張生產(chǎn)牌照、4家在營(yíng)單采血漿站，2個(gè)省份區(qū)域的漿站布局。截至2024年末，公司在營(yíng)漿站20個(gè)，在建漿站1個(gè)，合計(jì)21個(gè)。全年采漿量630.6噸（+10.4%），其中華潤(rùn)博雅采漿量522.04噸（+11.7%）。
　　2024年母公司華潤(rùn)博雅收入14.74億元（+0.86%），凈利潤(rùn)4.07億元（-24.87%），收入增長(zhǎng)主要系PCC和Ⅷ因子銷售額增長(zhǎng)影響；利潤(rùn)下降主要系2023年同期收到子公司分紅，2024年無分紅收益影響。綠十字并表11月至12月數(shù)據(jù)，對(duì)應(yīng)收入4030萬元。
　　拆分產(chǎn)品收入：血制品板塊收入15.14億元（+4.32%），毛利率65.11%（-4.63pct）。人血白蛋白銷售收入4.03億元（-7.94%），毛利率59.88%（-5.51pct）；靜丙收入3.91億元（-12.00%），毛利率64.27%（-2.34pct）；人纖維蛋白原收入4.08億元（-2.65%），毛利率69.52%（-6.42pct）。纖原市場(chǎng)地位領(lǐng)先，PCC及VIII因子純銷超目標(biāo)完成，其中PCC市占率行業(yè)第三。
　　積極開拓海外注冊(cè)，推進(jìn)新品研發(fā)。受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及集采政策等影響，血液制品整體價(jià)格承壓。應(yīng)對(duì)國內(nèi)環(huán)境積極拓展海外注冊(cè)，靜丙已獲得巴基斯坦藥品注冊(cè)批文。新品研發(fā)方面高濃度靜丙及破傷風(fēng)人免疫球蛋白預(yù)計(jì)2025年獲批上市，C1酯酶抑制劑、血管性血友病因子（vWF)、皮下注射人免疫球蛋白等正在推進(jìn)臨床中。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為19.81/21.02/22.26億元,同比增長(zhǎng)14.2%/6.1%/5.9%；歸母凈利潤(rùn)分別為5.12/5.93/6.72億元,同比增長(zhǎng)29.0%/15.8%/13.2%。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：漿站開拓不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度緩慢，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)