>> 華泰期貨-FICC日?qǐng)?bào)：3月LPR按兵不動(dòng)，貨幣政策保持穩(wěn)健-250321
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
大小： |
1258KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
市場(chǎng)分析
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒積極。3月10日-11日我國(guó)兩會(huì)圓滿閉幕，兩會(huì)對(duì)全年定調(diào)較為積極，“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”“實(shí)施適度寬松的貨幣政策”；政府工作報(bào)告中也將赤字率上調(diào)至4%，CPI目標(biāo)下調(diào)至2%，體現(xiàn)今年的政策目標(biāo)更加實(shí)事求是、更加具備指導(dǎo)意義；此外4.4萬(wàn)億的專項(xiàng)債限額，2萬(wàn)億的地方債務(wù)置換限額，1.8萬(wàn)億的特別國(guó)債；整體政府信用開(kāi)啟擴(kuò)張階段，對(duì)商品而言，后續(xù)整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)等系列政策也值得關(guān)注。3月13日央行也明確提出“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”。3月17日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)1-2月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)總體呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)，規(guī)模以上工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額及固定資產(chǎn)投資均有增長(zhǎng)，尤其是新能源汽車(chē)等新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活力與轉(zhuǎn)型升級(jí)成效。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資仍同比下降，房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇之路尚需時(shí)日。國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人近日在貴州考察時(shí)強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展與全面深化改革開(kāi)放，為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)注入新的政策動(dòng)力，有望進(jìn)一步提振市場(chǎng)情緒。3月20日公布的3月LPR維持不變，表明當(dāng)前貨幣政策保持穩(wěn)??；國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的分年齡組失業(yè)率數(shù)據(jù)顯示年輕勞動(dòng)力失業(yè)壓力較大。同時(shí)，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示我國(guó)對(duì)外投資合作穩(wěn)步增長(zhǎng)，尤其在“一帶一路”國(guó)家表現(xiàn)突出。
外部風(fēng)險(xiǎn)加劇。特朗普對(duì)華摩擦升級(jí)——2月1日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署行政令，對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的商品加征10%的關(guān)稅。2月27日，3月4日起將向中國(guó)再征額外10%關(guān)稅。2月21日，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室就針對(duì)中國(guó)主導(dǎo)海運(yùn)、物流和造船行業(yè)的301調(diào)查中可能采取的貿(mào)易行動(dòng)征求書(shū)面意見(jiàn)。2月28日，外交部回應(yīng)美威脅對(duì)華再加征關(guān)稅：將采取一切必要措施。從特朗普1.0的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，加征關(guān)稅長(zhǎng)期將抬升全球通脹水平。警惕新一輪加征關(guān)稅對(duì)市場(chǎng)情緒的沖擊。特朗普重申4月2日起征收對(duì)等關(guān)稅，農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅亦將生效，同時(shí)美國(guó)商務(wù)部初步認(rèn)定加拿大軟木木材傾銷，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境不確定性增加。特朗普政府正式對(duì)所有進(jìn)口至美國(guó)的鋼鐵和鋁征收25%的關(guān)稅，此舉加劇了全球貿(mào)易緊張局勢(shì)，引發(fā)巴西等國(guó)的強(qiáng)烈反應(yīng)，韓國(guó)也在制定應(yīng)對(duì)策略。經(jīng)濟(jì)層面，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)和服務(wù)業(yè)近期出現(xiàn)邊際減量，國(guó)內(nèi)也需要警惕3月關(guān)稅靴子落地后，搶出口結(jié)束帶來(lái)的出口下行風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，計(jì)劃放緩縮表節(jié)奏，經(jīng)濟(jì)前景不確定性增加，點(diǎn)陣圖暗示年內(nèi)或降息兩次，引發(fā)美股上漲、黃金上揚(yáng)及美元、美債收益率下跌。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，關(guān)稅導(dǎo)致通脹預(yù)期上調(diào)，但長(zhǎng)期通脹預(yù)期穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)溫和上升；他對(duì)就業(yè)前景樂(lè)觀，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)整體健康。日本央行維持利率穩(wěn)定，預(yù)期通脹將達(dá)標(biāo)后或重啟加息。
商品關(guān)注供給側(cè)政策。2月10日，國(guó)常會(huì)研究化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾政策措施，目前已公布的相關(guān)政策提及鋼鐵《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2025年版）》、銅《銅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025-2027年）》；3月13日，發(fā)改委再度強(qiáng)調(diào)推動(dòng)落后低效產(chǎn)能穩(wěn)步退出，在鋼鐵、煉油、合成氨、水泥、電解鋁、數(shù)據(jù)中心、煤電等重點(diǎn)行業(yè)實(shí)施節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)。黑色板塊對(duì)政策情緒最敏感，有色也存在供應(yīng)偏緊的支撐，工業(yè)品板塊后續(xù)的核心在于國(guó)內(nèi)實(shí)物工作量情況。能源方面，美俄會(huì)談為俄烏和談邁出關(guān)鍵一步，中期能源基本面供給偏寬松。農(nóng)產(chǎn)品中關(guān)注豆棕價(jià)差的變化；3月10日國(guó)務(wù)院發(fā)布公告，宣布自2025年3月20日起對(duì)原產(chǎn)于加拿大的菜子油、油渣餅（菜粕主要原料）加征高額關(guān)稅。關(guān)注中國(guó)反制加拿大關(guān)稅對(duì)菜系的影響，加拿大作為我國(guó)最大的菜籽進(jìn)口來(lái)源國(guó)，其占比高達(dá)96%。目前黃金的確定性較強(qiáng)，特朗普政策不確定性支撐金價(jià)。
策略
商品期貨：貴金屬、黑色建材逢低做多，其他整體中性；
股指期貨：買(mǎi)入套保。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
|
|
