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核心觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)分析
　　宏觀面：（1）宏觀政策：3月5日，十四屆全國人大三次會(huì)議指出將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，今年赤字率擬4%，一般公共預(yù)算支出規(guī)模29.7萬億元；擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國債1.3萬億元，擬安排地方政府專項(xiàng)債券4.4萬億元，今年合計(jì)新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬億元；實(shí)施適度寬松的貨幣政策。2）通脹：2月CPI同比下降0.7%。
　　資金面：（3）央行：2025-03-20，央行以固定利率1.5%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了2685億元7天的逆回購操作，操作利率為1.5%。（4）貨幣市場(chǎng)：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.785%、1.778%、2.298%和1.971%，回購利率近期回升。
　　市場(chǎng)面：（5）收盤價(jià)：2025-03-20，TS、TF、T、TL收盤價(jià)分別為102.41元、105.52元、107.53元、115.32元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為0.07%、0.23%、0.31%和1.14%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為-0.045元、-0.068元、-0.048元和-0.033元。
　　綜合來看：近期房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)回暖跡象，一定程度上緩解了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期。然而，在央行目前維持中性態(tài)度的背景下，這種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的積極信號(hào)也削弱了市場(chǎng)對(duì)央行進(jìn)一步寬松政策的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)降息的期待有所降溫。在央行目前維持中性態(tài)度的背景下，資金面的緊平衡和風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升進(jìn)一步加劇了債市的壓力，資金可能從債市流向股市，導(dǎo)致國債期貨市場(chǎng)承壓。短期內(nèi)，國債期貨的走勢(shì)將繼續(xù)受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)和政策預(yù)期的雙重影響，需密切關(guān)注市場(chǎng)情緒和政策動(dòng)向的變化。長(zhǎng)期來看，債券類資產(chǎn)仍具備配置價(jià)值，但在短期內(nèi)，市場(chǎng)波動(dòng)可能加劇，投資者需謹(jǐn)慎操作。
　　策略
　　單邊：回購利率上升，國債期貨價(jià)格震蕩，2506合約中性。
　　套利：關(guān)注基差走廓。
　　套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　流動(dòng)性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)