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核心觀點(diǎn)：
　　金價(jià)再破歷史新高。據(jù)Wind，截至3月18日收盤，COMEX黃金收于3041.7美元/盎司，SHFE黃金收于700.7元/克，美元指數(shù)、美國10年期國債實(shí)際收益率、美元中間價(jià)分別收于103.2537、1.99%、7.1733。年內(nèi)COMEX黃金、SHFE黃金、美元指數(shù)、美國10年期國債實(shí)際收益率、美元中間價(jià)分別上漲15.2%、上漲13.5%、下跌4.8%、下跌0.25BP、下跌0.2%。
　　美元購買力預(yù)期轉(zhuǎn)弱，金融屬性和貨幣屬性上利多金價(jià)?；诿绹^為突出的就業(yè)壓力、溫和回落較有成效的通脹水平，市場預(yù)期美元購買力或?qū)⑥D(zhuǎn)弱，同時(shí)美聯(lián)儲整體仍保持?jǐn)?shù)據(jù)依賴原則，據(jù)CME（3月19日），美聯(lián)儲今年預(yù)計(jì)仍將降息2次，其中6月、9月將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率在上一次水平上降低25BP的概率分別為54.2%、38.5%。美聯(lián)儲降息預(yù)期持續(xù)下，美元指數(shù)和美國實(shí)際利率預(yù)期走弱，金融屬性和貨幣屬性上利多金價(jià)；但需關(guān)注特朗普政府增加關(guān)稅等政策帶來的通脹回升風(fēng)險(xiǎn)。
　　央行增持黃金進(jìn)一步提升投資者信心。黃金的抗通脹、抗風(fēng)險(xiǎn)、非孽息屬性，使得其成為全球重要的投資和資產(chǎn)配置品種，2021年以來，黃金在各國央行儲備中的比重基本都呈現(xiàn)逐步提升態(tài)勢。中國央行自2024年12月以來重啟增持黃金，相較歐美等國家，中國央行外匯儲備中黃金的占比仍較低，未來仍具備提升空間。而且隨著“逆全球化”不斷演進(jìn)，黃金的資產(chǎn)非替代性和不可或缺性有望進(jìn)一步放大，黃金資產(chǎn)的優(yōu)異屬性有望對金價(jià)形成正向反饋。
　　“貿(mào)易摩擦”抬升市場恐慌情緒，避險(xiǎn)需求和購金成本預(yù)期提高下，利多金價(jià)。美國關(guān)稅政策預(yù)期變化時(shí)，市場恐慌情緒抬升，黃金的避險(xiǎn)屬性發(fā)揮作用，金價(jià)的波動(dòng)加大；同時(shí)，部分投資人擔(dān)憂美國對黃金及有關(guān)產(chǎn)品加征關(guān)稅，導(dǎo)致購金成本提高，進(jìn)一步加劇了金價(jià)的上行力度。
　　受益多重利好屬性，黃金板塊或迎戴維斯雙擊。我們認(rèn)為在金融屬性、貨幣屬性、商品屬性、避險(xiǎn)屬性和“貿(mào)易摩擦”預(yù)期下的成本抬升等背景下，金價(jià)上行趨勢不變、有望維持高位，同時(shí)央行高位增持黃金或?qū)饍r(jià)提供“兜底”效應(yīng)，黃金板塊受益量價(jià)提升和較強(qiáng)的成本管控能力，有望迎來戴維斯雙擊。建議關(guān)注：赤峰黃金（A+H）、招金礦業(yè)（H）、山東黃金（A+H）、山金國際、玉龍股份、中金黃金、盛達(dá)資源、興業(yè)銀錫等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。美聯(lián)儲貨幣政策的不確定性；美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；油價(jià)傳導(dǎo)至通脹的不確定性；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的不確定性。