>> 東吳證券-禾賽科技(HSAI.US)2024業(yè)績點評：業(yè)績及指引超預(yù)期，有望繼續(xù)受益于智駕平權(quán)及泛機器人滲透-250321
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
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| 751KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里,張良衛(wèi) |
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事件：公司發(fā)布2024年第四季度財報，2024Q4實現(xiàn)營收7.2億元，同比+28%，環(huán)比+33%；None GAAP凈利潤1.7億元，同環(huán)比扭虧；毛利率39.0%，同比減少2.2pct，環(huán)比減少8.7pct。公司指引2025年收入30-35億元，同比+44%至+69%；毛利率目標維持40%，Non-GAAP凈利潤3.5-5.0億元，同比+2455%至+3550%，公司業(yè)績及指引超出市場一致預(yù)期。
ADAS：定點項目獲里程碑，ATX助力智駕平權(quán)
ADAS激光雷達第四季度出貨量同比+140%至19.3萬臺，全年出貨量同比+134%至45.6萬臺。定點項目獲里程碑，2024Q4公司再獲歐洲頂級OEM獨家定點，該項目首次實現(xiàn)新能源、燃油車雙平臺覆蓋，項目周期覆蓋2025-2030+，為迄今全球最大ADAS激光雷達項目。產(chǎn)品方面，ATX于2025Q1實現(xiàn)量產(chǎn)出貨，目前獲11家OEM（比亞迪、奇瑞、長城、長安、嵐圖等）定點，助力智駕平權(quán)。截至2025M3，公司已獲22家OEMADAS定點，涉及120款車型。公司預(yù)計高性能AT系列與ATX產(chǎn)品價格維穩(wěn)，隨L3普及激光雷達單車價值量有望提升。
泛機器人：割草機器人帶動銷量增長，JT系列增速迅猛
第四季度出貨量同比+294%至2.9萬臺，全年出貨量同比+67%至45.5萬臺，除JT系列外向L4客戶交付7000臺。2023年全球割草機器人市場規(guī)模約15億美元，北美滲透率不足5%，隨國內(nèi)廠商技術(shù)突破，智能割草機前期布線痛點得到解決，滲透率有望快速提升，帶動機器人領(lǐng)域激光雷達銷量增長。公司JT系列產(chǎn)品于2024M12實現(xiàn)量產(chǎn)，首月出貨2+萬臺，目前已率先應(yīng)用于MOVA智能割草機器人與Agtonomy無人農(nóng)業(yè)作業(yè)車。公司指引2025年將為MOVA割草機器人交付六位數(shù)訂單量，帶動泛機器人出貨量增長。
2025Q3新產(chǎn)線投產(chǎn)，全年指引超預(yù)期
公司兩條國內(nèi)新產(chǎn)線于2025Q1啟動，預(yù)計于2025Q3投產(chǎn)，2025年底總產(chǎn)能提升至200萬臺，對應(yīng)2025全年資本開支0.3-0.5億美元。公司披露東南亞產(chǎn)能規(guī)劃。公司指引2025Q1出貨量20萬臺，全年出貨量120-150萬臺（含泛機器人20萬臺，ATX高六位數(shù)）。公司指引2025年收入30-35億元，同比+44%至+69%；毛利率目標維持40%，Non-GAAP凈利潤3.5-5.0億元，同比+2455%至+3550%，全年指引超預(yù)期。
盈利預(yù)測與投資評級：我們認為今年是智駕下沉與Robotaxi、作業(yè)機器人等等泛機器人滲透的拐點年，公司作為全球高性能激光雷達龍頭有望充分受益，我們將公司2025/2026年預(yù)期歸母凈利潤從0.1/0.6億美元上調(diào)至0.3/0.7億美元，并預(yù)測公司2027年歸母凈利潤為1.2億美元，當前市值對應(yīng)PE分別為72/33/20倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：智駕發(fā)展不及預(yù)期、技術(shù)路徑變更、競爭加劇
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