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21家上市券商預(yù)披露2024年業(yè)績，20家預(yù)增。低基數(shù)疊加政策提振，自營投資、財(cái)富管理業(yè)務(wù)有望為核心增長引擎，我們預(yù)計(jì)中性假設(shè)下行業(yè)凈利潤同比增長9.8%。消費(fèi)提振政策有望激發(fā)資本市場(chǎng)活力，繼續(xù)看好板塊投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注金融科技布局領(lǐng)先及財(cái)富管理更易獲得業(yè)績彈性的券商，并持續(xù)關(guān)注并購主線。
　　要點(diǎn)
　　21家上市券商預(yù)披露2024年度業(yè)績，其中20家預(yù)增。截至2025年3月20日，42家上市券商中21家已披露2024年業(yè)績快報(bào)或業(yè)績預(yù)告。披露快報(bào)的15家券商歸母凈利潤同比均實(shí)現(xiàn)增長，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2441.28億元，歸母凈利潤734.65億元，同比分別增長8.97%和20.68%，合計(jì)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)較年初分別增長12.27%和6.33%。披露業(yè)績預(yù)告的6家上市券商中，5家披露預(yù)增。據(jù)券商業(yè)績快報(bào)披露，自營投資、財(cái)富管理、資產(chǎn)管理為貢獻(xiàn)主要業(yè)績?cè)鲩L的業(yè)務(wù)。
　　主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)：2024年，財(cái)富管理和自營業(yè)務(wù)有望顯著修復(fù)。1）經(jīng)紀(jì)和兩融：四季度政策提振推動(dòng)交投回暖，2024年日均股基成交額1.22萬億元，同比增24.57%；年末兩融余額1.86萬億元，較三季度末增長29%，但全年日均余額同比微降2%。2）投行業(yè)務(wù)：股權(quán)承銷大幅收縮，IPO及再融資金額同比降81%和66%；債權(quán)承銷13.85萬億元，同比增5%；截至2025年3月22日iFInD統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2024年我國并購市場(chǎng)交易規(guī)模1.48萬億元，同比減10%，券商財(cái)務(wù)顧問交易額3883億元，同比增超3倍。3）資管業(yè)務(wù)：截至三季度末券商資管規(guī)模6.32萬億元，較年初增6.67%；四季度市場(chǎng)情緒回暖或驅(qū)動(dòng)規(guī)模擴(kuò)張。4）自營業(yè)務(wù)：股債雙漲助力收益修復(fù)，中證全指全年漲7.43%，債市中證全債（凈）漲5.72%，四季度權(quán)益市場(chǎng)呈“V型”反彈。
　　低基數(shù)與市場(chǎng)回暖背景下，2024年行業(yè)整體有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L。“924”國新辦新聞發(fā)布會(huì)及后續(xù)一系列政策的出臺(tái)為A股市場(chǎng)注入活力，股市行情、股基成交、融資余額、權(quán)益基金發(fā)行均得到顯著提振，同時(shí)，2024年內(nèi)債市整體呈現(xiàn)上行走勢(shì)，財(cái)富管理和自營投資業(yè)務(wù)有望成為帶動(dòng)行業(yè)整體業(yè)績修復(fù)的主要驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)。此外，由于2023年下半年業(yè)績基數(shù)較低，因此2024年下半年，業(yè)績基數(shù)壓力也得到了緩解。2024年，證券行業(yè)全年業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)增長，我們預(yù)計(jì)，悲觀/中性/樂觀假設(shè)下行業(yè)凈利潤同比-1.1%/+9.8%/+17.8%。
　　投資建議
　　消費(fèi)提振政策有望激發(fā)資本市場(chǎng)活力，繼續(xù)看好板塊投資機(jī)會(huì)。建議重點(diǎn)關(guān)注金融科技布局領(lǐng)先的券商以及財(cái)富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下更易獲得業(yè)績彈性的互聯(lián)網(wǎng)券商及頭部券商。重點(diǎn)關(guān)注東方財(cái)富、中信證券、華泰證券。同時(shí)，券商并購有望持續(xù)迎來進(jìn)展，建議繼續(xù)關(guān)注并購主線。重點(diǎn)關(guān)注符合券商長期戰(zhàn)略布局規(guī)劃，尋求業(yè)務(wù)范圍或區(qū)域范圍等方面的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，并能夠較好實(shí)現(xiàn)資源整合、促進(jìn)融合統(tǒng)一與效率提升的并購情形。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　監(jiān)管政策、宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展及市場(chǎng)流動(dòng)性復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期，業(yè)績修復(fù)放緩；證券市場(chǎng)及利率大幅波動(dòng)，加劇業(yè)績波動(dòng)；資本市場(chǎng)開放加速帶來海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與外資競(jìng)爭(zhēng)壓力；同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)或引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)；券商并購不確定性影響板塊價(jià)格穩(wěn)定。