>> 招商期貨-國債期貨周報：關(guān)注短端資金面放松的持續(xù)性-250323
| 上傳日期： |
2025/3/23 |
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| 652KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐世偉 |
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本周國債收益率多數(shù)上升，2年期、5年期、10年期以及30年期國債期貨價格分別變動+0.006%、-0.128%、-0.2%、-0.432%。
可交割券方面，目前活躍合約為2506合約，2年期國債期貨CTD券為220002.IB，對應(yīng)凈基差-0.09，IRR2.14%；5年期國債期貨CTD券為220021.IB，對應(yīng)凈基差-0.102，IRR2.18%；10年期國債期貨CTD券為220003.IB，對應(yīng)凈基差-0.066，IRR2.05%；30年期國債期貨CTD券為200012.IB，對應(yīng)凈基差-0.152，IRR2.22%。
資金利率方面，近期政策利率無明顯變化，而隔夜和周的短端市場利率先升后降，中長端市場利率變化不大。
關(guān)鍵期現(xiàn)1年期、2年期、5年期和10年期國債收益率本周變動-0.5bps、+3.3bps、+5.7bps和+1.4bps，國債收益率曲線結(jié)構(gòu)繼續(xù)平坦化。
本周央行凈投放3,785億元，資金面有所放松。春節(jié)后至今，央行公開市場操作以凈回籠居多，關(guān)注資金放松能否持續(xù)。
經(jīng)濟基本面上，
1、宏觀數(shù)據(jù)面，2月金融/信貸數(shù)據(jù)出爐，政府債券發(fā)行加速。企業(yè)端，中長貸-短貸增速剪刀差轉(zhuǎn)負，信貸周期底部特征明顯；居民端，短期消費貸是主要拖累項，改善空間較大。
與之對應(yīng)，社零內(nèi)部結(jié)構(gòu)性分化，兩新政策的效果顯現(xiàn)：1-2月體育娛樂用品、通訊器材、金銀珠寶和家電家具有所回暖，而汽車、建筑建材較弱
2、中觀數(shù)據(jù)面，本周經(jīng)濟基本面景氣度有所收縮：在春節(jié)擾動基本消退后，進出口、地產(chǎn)景氣度偏弱的狀況仍持續(xù)，制造、社會活動板塊的景氣度總體持平。
交易策略：
降準降息預(yù)期先行，短端資金面有所放松，關(guān)注持續(xù)性；近期宏觀側(cè)變化較為密集，若在政策支持下經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇，長端利率有望進一步走高。
風險提示：貨幣政策寬松超預(yù)期，經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期（觀點供參考）
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