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2024H2基金銷售百?gòu)?qiáng)機(jī)構(gòu)非貨基、權(quán)益基金、股指基金保有金額環(huán)比增幅分別為7.6%、2.6%、25.3%。券商基金銷售彈性凸顯。消費(fèi)提振政策有望激發(fā)資本市場(chǎng)活力，繼續(xù)看好板塊投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注金融科技布局領(lǐng)先及財(cái)富管理更易獲得業(yè)績(jī)彈性的券商，并持續(xù)關(guān)注并購(gòu)主線。
　　要點(diǎn)
　　偏債型基金驅(qū)動(dòng)整體保有量環(huán)比增長(zhǎng)，股指基金保有規(guī)模環(huán)比維持高增。2024H2，公募基金銷售百?gòu)?qiáng)機(jī)構(gòu)非貨基銷售保有規(guī)模9.5萬億元，環(huán)比（較2024H1）增幅7.6%，高于權(quán)益基金保有規(guī)模環(huán)比增幅（2.6%），顯示整體保有規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)主要為偏債型基金驅(qū)動(dòng)。股指基金銷售保有規(guī)模1.7萬元，環(huán)比增長(zhǎng)25.3%，憑借費(fèi)率低、透明度高、交易便捷的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)化、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升及被動(dòng)投資趨勢(shì)深化的市場(chǎng)環(huán)境中維持高增。
　　基金銷售普遍回暖背景下，券商業(yè)務(wù)彈性凸顯。券商權(quán)益基金、非貨基、股指基金保有規(guī)模分別為1.32萬億元、1.91萬億元、0.98萬億元，環(huán)比分別增長(zhǎng)12.5%、18.5%、26.7%。權(quán)益基金在百?gòu)?qiáng)中份額環(huán)比提升2.4個(gè)百分點(diǎn)至27.3%；非貨基份額環(huán)比提升1.8個(gè)百分點(diǎn)至20.0%；股指基金份額57.7%，穩(wěn)居主導(dǎo)地位。中信證券、華泰證券位列權(quán)益基金保有規(guī)?？偱琶?、第10；股指基金前十名中共7家券商上榜，其中中信證券、華泰證券分別位列第2、第3。
　　螞蟻和天天基金頭部地位穩(wěn)固。第三方銷售機(jī)構(gòu)權(quán)益基金、非貨基、股指基金保有規(guī)模分別為1.39萬億元、3.27萬億元、0.51萬億元，環(huán)比分別增長(zhǎng)3.5%、5.7%、17.4%，在百?gòu)?qiáng)中份額分別為28.8%、34.2%、30.0%，非貨基和股指基金份額環(huán)比略有下滑。受益于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的流量效應(yīng)、低費(fèi)率和科技壁壘，龍頭機(jī)構(gòu)排名穩(wěn)固，螞蟻基金權(quán)益基金保有份額15.23%，天天基金份額7.20%，分別位列百?gòu)?qiáng)機(jī)構(gòu)第1、第3。
　　銀行發(fā)力股指基金，入圍險(xiǎn)企保有量環(huán)比增長(zhǎng)。銀行權(quán)益基金、非貨基、股指基金銷售保有規(guī)模分別為2.03萬億元、4.22萬億元、0.19萬億元，權(quán)益基金環(huán)比減少4.0%，股指基金環(huán)比增幅43.6%為各類機(jī)構(gòu)最高。權(quán)益基金、非貨基份額分別為41.9%、44.2%，仍為代銷主力機(jī)構(gòu)，股指基金份額11.3%。權(quán)益基金保有量前十名中6家銀行位次穩(wěn)定，其中招商銀行、工商銀行、建設(shè)銀行穩(wěn)居前五，份額分別為8.46%、6.82%、5.16%。保險(xiǎn)類入圍企業(yè)仍為中國(guó)人壽和玄元保險(xiǎn)代理，保有量環(huán)比均保持較快增長(zhǎng)。其中中國(guó)人壽權(quán)益基金、非貨基、股指基金保有規(guī)模環(huán)比分別增長(zhǎng)16.8%、21.6%、15.9%，權(quán)益基金保有量百?gòu)?qiáng)中位列第11。
　　投資建議
　　消費(fèi)提振政策有望激發(fā)資本市場(chǎng)活力，繼續(xù)看好板塊投資機(jī)會(huì)。建議重點(diǎn)關(guān)注金融科技布局領(lǐng)先的券商以及財(cái)富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下更易獲得業(yè)績(jī)彈性的互聯(lián)網(wǎng)券商及頭部券商。重點(diǎn)關(guān)注東方財(cái)富、中信證券、華泰證券。同時(shí)，券商并購(gòu)有望持續(xù)迎來進(jìn)展，建議繼續(xù)關(guān)注并購(gòu)主線。重點(diǎn)關(guān)注符合券商長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局規(guī)劃，尋求業(yè)務(wù)范圍或區(qū)域范圍等方面的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，并能夠較好實(shí)現(xiàn)資源整合、促進(jìn)融合統(tǒng)一與效率提升的并購(gòu)情形。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　監(jiān)管政策、宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展及市場(chǎng)流動(dòng)性復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期，業(yè)績(jī)修復(fù)放緩；證券市場(chǎng)及利率大幅波動(dòng)，加劇業(yè)績(jī)波動(dòng)；資本市場(chǎng)開放加速帶來海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與外資競(jìng)爭(zhēng)壓力；同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)或引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)；券商并購(gòu)不確定性影響板塊價(jià)格穩(wěn)定。