>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)跨境流動性跟蹤：1月跨境流出如期加速，2月凈結匯明顯回暖-250323
| 上傳日期： |
2025/3/23 |
大小： |
4213KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許潔,倪軍 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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本周區(qū)間：2025/3/15-2025/3/21，本文數據來源于Wind、同花順。
跨境流動性跟蹤：1月跨境資金流出規(guī)模如期上升，外匯存款高增。我們在《社融前瞻與流動性展望20250105》中判斷，24Q4美中利差幅度擴大明顯，疊加美元指數上漲，形成雙重驅動，顯著提升了跨境套利交易回報率，因此金融機構、個人年初配置額度使用意愿較強，企業(yè)也通過出口少結匯方式實現海外資金配置?？缇迟Y金加速流出與財政收支的時序性錯配（政府債發(fā)行大幅超過去年同期、財政支出滯后）形成共振效應，進一步加劇了人民幣流動性緊張局面。2月凈結匯環(huán)比1月大幅改善，主要是由于售匯率下降。年后美國經濟數據疲弱，美債利率、美元走弱；國內年初資金面偏緊，風險偏好持續(xù)向好，長債利率明顯反彈，中美利差大幅收窄，跨境資金流出壓力緩解帶動售匯率下降。展望后市，美債利率、美元指數維持高位概率不大，隨著套利交易回報率進一步回落，市場主體結匯意愿有望回升，帶動跨境資金回流。
套利交易回報率：人民幣兌SDR小幅貶值。本期末SDR兌人民幣較期初升值0.03%。其中，美元、歐元、日元、英鎊兌離岸人民幣匯率較期初分別變動0.45%、-0.30%、0.21%、0.15%。人民幣兌SDR小幅貶值主要源于美元指數上漲。3/19美聯儲宣布維持聯邦基金利率目標區(qū)間不變，同時下調經濟增長預測，上調通脹預期。3月FOMC聲明較預期更加鴿派，美聯儲在聲明中提到“經濟前景的不確定性增加”，并且放緩放緩縮表節(jié)奏，美債利率迅速下行?？紤]到關稅政策的不確定性，美聯儲降息態(tài)度中性，美元獲得支撐，美元指數上行。日元、英鎊小幅上漲，日本央行如期暫停加息，但日本央行行長直田和男表示通脹上行風險或導致加息步伐加快；英國央行如期將政策利率維持在4.5%不變，主要考慮到全球貿易政策不確定性和地緣政治不確定性有所增加。中長期中美利差大幅收窄，本期末10Y中美國債利差較期初上升7bp，10年期國債利率上升1bp，10年期美債利率下降6bp。受到人民幣兌美元邊際貶值影響，套利交易回報率回升，測算10Y美債人民幣套利交易實際年收益率分別為2.52%，較上期末上升0.21pct。
SDR主要經濟體跟蹤：中國2月就業(yè)數據小幅波動，全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率5.4%，環(huán)比上漲0.2pct。美國2月通脹數據整體降溫，CPI同比增長2.8%，環(huán)比下降0.2pct；核心CPI同比增長3.1%，環(huán)比下降0.2pct。日本能源補貼初見成效，2月物價增長放緩，CPI同比增長3.7%，環(huán)比下降0.3pct；核心CPI同比增長3.0%，環(huán)比下降0.2pct。英國2月失業(yè)率小幅上升，2月失業(yè)救濟率4.65%，環(huán)比上升0.12pct。
風險提示：（1）測算與實際值差異；（2）經濟超預期下滑；（3）財政力度不及預期；（4）國際經濟及金融風險，利率及匯率波動超預期等。
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