>> 銀河證券-中國巨石(600176)全年銷量創(chuàng)新高，25年盈利有望繼續(xù)修復(fù)-250321
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
賈亞萌 |
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事件:中國巨石發(fā)布2024年年報。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入158.56億元，同比增長6.59%;歸母凈利潤24.45億元，同比下降19.70%;扣非后歸母凈利潤17.88億元，同比下降5.78%。其中，2024Q4實現(xiàn)營業(yè)收入42.24億元，同比增長22.41%;歸母凈利潤9.12億元，同比增長146.04%;扣非后歸母凈利潤6.32億元，同比增長130.98%。
收入領(lǐng)跑行業(yè)，全年銷量創(chuàng)新高。2024年公司玻璃纖維及其制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入154.80億元，同比增長7.33%，高于行業(yè)平均增速，根據(jù)中國玻璃工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2024年規(guī)模以上玻璃纖維及制品制造企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比下降0.5%。公司玻璃纖維業(yè)務(wù)收入提升原因主要系全年銷量大幅增長所致,2024年公司玻纖及其制品銷量創(chuàng)歷史新高，粗紗及制品銷量達302.50萬噸，同比增長21.91%，電子布銷量8.75億米，同比增長4.67%。分區(qū)域來看，2024年國內(nèi)及海外市場共同發(fā)力，銷量均實現(xiàn)增長。國內(nèi)市場方面，24年風(fēng)電紗及熱塑紗等市場增速高于玻纖其他下游市場，公司近年持續(xù)推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,受益于中高端產(chǎn)品占比的提升,24年公司國內(nèi)市場實現(xiàn)營業(yè)收入96.16億元，同比增長6.84%;海外市場方面，歐美、中東、東南亞等市場增長顯著，主要銷往歐洲市場的埃及基地提前完成產(chǎn)線冷修投產(chǎn)，并保持滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)，24年公司國外市場實現(xiàn)營業(yè)收入59.26億元，同比增長6.60%。
復(fù)價落地+費用率下降，單季盈利能力再修復(fù)。2024Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤9.12億元,全年單季度凈利潤最高,同比增長146.04%，環(huán)比增長59.41%。四季度公司利潤大幅提升主要有兩點原因:1）復(fù)價陸續(xù)落地帶動單季毛利率進一步修復(fù)。2024年公司實現(xiàn)銷售毛利率25.03%，同比下降2.97pct，分單季度來看，24年3月底公司率先進行復(fù)價，隨著玻纖產(chǎn)品復(fù)價后新簽訂單的陸續(xù)落地執(zhí)行，公司單季毛利率逐步修復(fù)，2024Q4公司實現(xiàn)銷售毛利率28.58%，同比提高2.77pct，環(huán)比提高0.4pct。2）超額利潤分享計劃沖回致管理費用大幅減少。2024年公司實現(xiàn)期間費用率8.13%，同比-2.8lpct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.25%/2.17%/3.33%/1.37%，同比分別+0.09pct/-2.56pct/-0.16pct/-0.18pct，公司費用管控能力提升，其中管理費用率減少主要系超額利潤分享計劃未兌現(xiàn)部分沖回致Q4管理費用率大幅下降所致,期間費用減少進一步提升Q4利潤水平。
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅改善，分紅比例提升。2024年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為20.32億元，同比增長134.35%，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流情況大幅改善，主要原因系公司銷售現(xiàn)金收入增長以及銀行承兌匯票到期托收增加所致。公司發(fā)布2024年利潤分配方案，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.40元，合計發(fā)放現(xiàn)金紅利9.61億元，股利支付率為39.30%，較上年提高3.14pct。此外，公司發(fā)布關(guān)于提請2025年中期利潤分配的公告，現(xiàn)金分紅比例為當(dāng)期實現(xiàn)的歸母凈利潤的40%-45%，回饋投資者力度再提升。
加快推進淮安智能基地建設(shè)，電子紗產(chǎn)能規(guī)模將逐步擴大。公司公告，巨石集團與巨石香港擬共同向巨石淮安增資10億元，本次增資將加快推動巨石淮安智能制造基地建設(shè)，預(yù)計基地年產(chǎn)10萬噸電子級玻璃纖維零碳智能生產(chǎn)線將于2025年建成，隨后26年投產(chǎn)50%產(chǎn)能，27年投產(chǎn)75%產(chǎn)能，27年末100%投產(chǎn)，后續(xù)公司電子紗產(chǎn)能規(guī)模將進一步擴大。此外，公司公告巨石股份擬向巨石新能源增資3億元，用于建設(shè)巨石淮安基地配套500MW風(fēng)電項目，2024年公司風(fēng)力發(fā)電項目實現(xiàn)營業(yè)收入6230.29萬元，毛利率達71.90%，隨著后續(xù)風(fēng)電項目產(chǎn)能的擴大與釋放，有望貢獻更多業(yè)績增量。
投資建議︰短期來看，2025年以來粗紗及電子紗價格呈上漲態(tài)勢，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至3月20日，主流玻纖廠家纏繞直接紗tex2400及電子紗日度出場均價分別為3988元/噸、9025元/噸，同比增長3.24%/3.14%。后續(xù)隨著下游市場需求的逐步恢復(fù)，預(yù)計玻纖價格仍有提升空間，公司盈利有望進一步修復(fù);中長期來看，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化以及產(chǎn)能的不斷釋放，公司規(guī)模優(yōu)勢進一步增強，玻纖龍頭地位持續(xù)鞏固，看好公司中長期發(fā)展前景。預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤為30.63/37.05/43.52億元，每股收益為0.77/0.93/1.09元，對應(yīng)市盈率16.61/13.73/11.69倍?；诠玖己玫陌l(fā)展預(yù)期,維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:下游需求不及預(yù)期風(fēng)險;原材料價格超預(yù)期的風(fēng)險;公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險。
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