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事件：公司2024年Q4單季度營(yíng)收42.24億元，同增22.41%，歸屬凈利潤(rùn)9.12億元，同增146.04%；扣非后歸母凈利潤(rùn)6.32億元，同增130.98%。
　　結(jié)構(gòu)性復(fù)價(jià)持續(xù)落地，4Q2024業(yè)績(jī)同環(huán)比改善。在價(jià)格方面，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，4Q2024無(wú)堿玻纖粗紗均價(jià)同增12%；細(xì)紗均價(jià)同增17%。需求方面，出口方面，4Q2024玻纖及其制品出口同增12%。隨著結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品復(fù)價(jià)陸續(xù)落地，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同環(huán)比增長(zhǎng)，扣非凈利潤(rùn)Q4同增131%，環(huán)比增長(zhǎng)20%。
　　超額分享沖減管理費(fèi)用，4Q2024利潤(rùn)率顯著改善。4Q2024公司毛利率為28.58%，同增2.77pct；凈利率為22.33%，同增11.20pct，毛利率提升主要系產(chǎn)品復(fù)價(jià)落地帶動(dòng)利潤(rùn)提升，而凈利率大幅增長(zhǎng)主要系超額分享計(jì)劃中不予兌現(xiàn)發(fā)放的3.00億元沖減管理費(fèi)用。
　　成本優(yōu)勢(shì)持續(xù)加強(qiáng)，分紅率提升回饋股東。2024年公司粗紗及制品銷量302.50萬(wàn)噸，電子布銷量8.75億米，產(chǎn)銷量的持續(xù)提升強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢(shì)，加之公司通過多種降本方式，2024年公司玻纖粗紗的單位制造成本同降11 pct，電子布的單位制造成本同降5pct。同時(shí)，公司注重股東利益，持續(xù)提升分紅比例，2024年分紅比例達(dá)39.30%，接近20年以來(lái)最高水平，公司投資價(jià)值凸顯。
　　細(xì)分需求拉動(dòng)景氣，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品持續(xù)漲價(jià)。2025年以來(lái)，風(fēng)電搶裝帶動(dòng)需求持續(xù)釋放，風(fēng)電紗產(chǎn)品緊俏，出現(xiàn)價(jià)格上漲，同樣的國(guó)補(bǔ)下家電需求表現(xiàn)較佳拉動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品漲價(jià)，結(jié)構(gòu)性需求顯著。未來(lái)，隨著消費(fèi)支撐政策的不斷落地，經(jīng)濟(jì)加速回暖，從而提振玻纖領(lǐng)域需求。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.65/36.29/44.37億元，同比增長(zhǎng)17.18%/26.66%/22.27%，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為17x /14x /11x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期、能源價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。