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公司發(fā)布2024年報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入158.56億元，同比增長6.59%；歸母凈利潤24.45億元，同比減少19.7%；扣非后歸母凈利潤為17.88億元，同比下降5.78%，實(shí)現(xiàn)EPS為0.61元。
　　點(diǎn)評：
　　優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和管理，出口內(nèi)需齊發(fā)力營業(yè)收入增速持續(xù)向上和單季凈利潤下大幅增長。公司營業(yè)收入同比增速逐季改善，從一季度同比下滑7.86%到2024年全年增速回升至6.59%，這主要得益于量的增長。2024年公司粗紗及制品銷量為302.50萬噸，同比增長21.91%；電子布為8.75億米，同比增長4.76%。公司銷量的增長得益于公司優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)發(fā)展TP熱塑短纖、小號數(shù)直接紗、絲餅紗及制品氈布等增量市場；通過銷售區(qū)域設(shè)置優(yōu)化，完善銷售考核激勵(lì)方案等舉措優(yōu)化管理。在國內(nèi)國外的共同發(fā)力下，國內(nèi)營業(yè)收入占比60.65%，同比增長6.84%；國外營業(yè)收入占比37.37%，同比增長6.60%，國內(nèi)和國外營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了共同的增長。
　　由于2024年玻纖價(jià)格較2023年下降，雖然有“”復(fù)價(jià)”，但是也難以改變價(jià)格下降的拖累。所以2024年在銷量增長的情況下盈利水平下降，全年凈利潤同比下滑。但隨著公司運(yùn)營效率的提升下，銷量提升，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，2024年歸母凈利潤同比下滑幅度持續(xù)收窄，在第三和第四季度單季度實(shí)現(xiàn)同比高增，特別是第四季度增幅高達(dá)146.04%.
　　營運(yùn)能力持續(xù)改善，市占率持續(xù)提升。2024年公司營業(yè)周期為169.71天，同比減少12.97天，逐季持續(xù)改善，這主要是公司存貨天數(shù)持續(xù)下降帶動。2024年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為132.28天，同比減少13.29天。凈營業(yè)周期同比減少1.16天，較2024年前三季度同比減少的天數(shù)有減少，主要是公司應(yīng)收賬款天數(shù)同比略增0.33天，以及應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降11.79天。公司總體運(yùn)營能力在持續(xù)改善。運(yùn)營效率的提升帶來產(chǎn)銷量的持續(xù)增長，公司粗紗和電子布產(chǎn)銷量創(chuàng)歷史新高。在2024年全球玻纖紗產(chǎn)量同比增速4.6%和中國池窯紗同比增速為5.7%的情況下，公司產(chǎn)銷量增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全球和全國的增速，帶來公司全球和全國市場占有率的持續(xù)提升。
　　玻纖龍頭全球布局，現(xiàn)金充裕重研發(fā)打造行業(yè)新格局。公司作為全球玻纖龍頭，在當(dāng)前需求低迷的環(huán)境下營業(yè)收入能夠更快的增長，得益于公司規(guī)模成本優(yōu)勢、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化、以及技術(shù)和管理水平的不斷提升。公司在利潤下滑的情況下，研發(fā)費(fèi)用依然保持增長，2024年年研發(fā)費(fèi)用5.28億元，同比增長1.72%。同時(shí)，公司現(xiàn)金充裕，在資產(chǎn)負(fù)債率下降的情況下，2024年貨幣資金31.23億元，資產(chǎn)占比為5.85%，同比基本上穩(wěn)定，為公司抗風(fēng)險(xiǎn)和更快更好地發(fā)展提供基礎(chǔ)。公司全球布局有利于減小國際貿(mào)易摩擦對公司的影響。當(dāng)前行業(yè)寡占格局明顯，在行業(yè)低迷的環(huán)境下公司的優(yōu)化和布局有利于行業(yè)新格局的打造，帶來公司更好地發(fā)展。
　　公司盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年凈利潤分別為31.38、38.72和46.11億元，對應(yīng)EPS分別為0.78、0.97和1.15元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2025-2027年P(guān)E值分別為15.79、12.80和10.75倍。公司作為全球玻纖行業(yè)龍頭，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，低迷環(huán)境下公司反而能夠不斷優(yōu)化調(diào)整，提升市占率，積蓄扎實(shí)的發(fā)展基礎(chǔ)，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際貿(mào)易保護(hù)影響超出預(yù)期。