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今日焦點(diǎn):
　　名創(chuàng)優(yōu)品（9896.HK，港幣39.50元，市值港幣487億元）
　　2024年業(yè)績(jī)回顧
　　名創(chuàng)優(yōu)品公佈了其2024年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，收入達(dá)到約人民幣170億元（同比增長(zhǎng)23%），淨(jìng)利潤(rùn)約為人民幣26億元（同比增長(zhǎng)16%），但這兩項(xiàng)數(shù)字均略低於市場(chǎng)預(yù)期。收入增長(zhǎng)主要受門店擴(kuò)張推動(dòng)，截至2024年底，門店總數(shù)增長(zhǎng)19%至7,780家。毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34%至約人民幣76億元，毛利率為44.9%（同比提升3.7個(gè)百分點(diǎn)）。這一毛利率擴(kuò)張主要得益於海外擴(kuò)張以及直營(yíng)店比例的增加。然而，由於直營(yíng)店數(shù)量增加，銷售費(fèi)用增長(zhǎng)54%，管理費(fèi)用增長(zhǎng)38%，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下降至19.5%（同比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)）。
　　門店展望。截至2024年12月31日，名創(chuàng)優(yōu)品在全球運(yùn)營(yíng)7,780家門店，較2023年淨(jìng)增加1,219家門店。2025年，公司預(yù)計(jì)新店開設(shè)速度將放緩，並專注於質(zhì)量擴(kuò)張而非數(shù)量增長(zhǎng)。名創(chuàng)優(yōu)品計(jì)劃開設(shè)約250至300家新的直營(yíng)店，主要集中在美國(guó)、印度和印尼。在中國(guó)，公司計(jì)劃推出更多IP主題店和旗艦店，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)比普通門店更高的銷售額。
　　我們的觀點(diǎn)。名創(chuàng)優(yōu)品未來(lái)的收入增長(zhǎng)將在很大程度上依賴於其網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張和效率提升。然而，其2024年單店GMV下降了高個(gè)位數(shù)，部分原因是新店的蠶食效應(yīng)。在電話會(huì)議中，管理層對(duì)2025年海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張和利潤(rùn)率恢復(fù)表示信心。該股目前交易於14倍2025財(cái)年市盈率。