>> 民生證券-債市跟蹤周報(bào)：季末理財(cái)回表壓力初顯-250324
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
大小： |
1211KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚逸鳴 |
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季末理財(cái)回表壓力初顯
截至3月23日，普益標(biāo)準(zhǔn)口徑下，本周理財(cái)存續(xù)規(guī)模為29.9萬(wàn)億元，環(huán)周下降2305億元。其中，固收類(lèi)和現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)存續(xù)規(guī)模下降幅度較大。
截至3月23日，本周新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)有所分化，每日開(kāi)放型產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為1.93%，環(huán)周下降0.17pct；6個(gè)月-1年（含）產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為2.54%，環(huán)周上升0.01pct。本周理財(cái)產(chǎn)品平均年化收益率繼續(xù)下降，現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)平均年化收益率為1.86%，較上周下降0pct；固收類(lèi)平均年化收益率為2.94%，較上周上升0.04pct。本周理財(cái)產(chǎn)品破凈率出現(xiàn)回落，理財(cái)產(chǎn)品單位凈值破凈率1.98%，較上周下降1.04pct。
銀行間債市杠桿率回升
本周銀行間債市杠桿率繼續(xù)回升。本周資金面由緊轉(zhuǎn)松，資金利率先上后下，大行融出規(guī)模出現(xiàn)回升，或指向銀行負(fù)債端壓力邊際緩解，銀行質(zhì)押式回購(gòu)成交量上升，債市杠桿率繼續(xù)回升。截至3月21日，銀行間債市杠桿率為107.0%，較前一周上升0.23pct。本周交易所債市杠桿率震蕩回落。截至3月21日，交易所債市杠桿率為124.5%，較前一周下降0.15pct。
中長(zhǎng)期債基久期繼續(xù)回落
本周（3/17-3/21）債市維持震蕩偏弱格局，資金面波動(dòng)和預(yù)期差修正構(gòu)成交易主線。周初債市大幅調(diào)整，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善，貨幣寬松節(jié)奏放緩，疊加資金面均衡偏緊，10年國(guó)債收益率上至1.9%，創(chuàng)下年內(nèi)新高。后半周債市迎來(lái)修復(fù)，央行連續(xù)三日凈投放，稅期擾動(dòng)消退，資金利率有所回落，債市情緒逐漸企穩(wěn)，利率債收益率出現(xiàn)回落。對(duì)應(yīng)觀察到，本周中長(zhǎng)期債基久期中樞繼續(xù)回落。
本周利率債基久期繼續(xù)回落。截至3月21日，偏利率債基久期中位數(shù)為3.59年，較前一周下降0.01年。純利率債基久期中位數(shù)為3.65年，較前一周下降0.03年。本周信用債基久期小幅下降。截至3月21日，偏信用債基久期中位數(shù)為2.16年，較前一周小幅下降0.01年。
置換債發(fā)行進(jìn)度達(dá)66.9%
2025/3/24-3/28，利率債已披露待發(fā)行7093億元，凈融資5772億元。其中，國(guó)債發(fā)行3500億元，凈融資2445億元。地方債發(fā)行3363億元，凈融資3153億元。政金債發(fā)行230億元，凈融資174億元。
從發(fā)行進(jìn)度來(lái)看：截至3月21日，今年置換債已發(fā)行和已披露計(jì)劃發(fā)行規(guī)模合計(jì)為13373億元，累計(jì)發(fā)行進(jìn)度為66.9%。
截至3月21日，今年新增一般債已發(fā)行2466億元，累計(jì)發(fā)行進(jìn)度為30.8%；新增專(zhuān)項(xiàng)債已發(fā)行6953億元,累計(jì)發(fā)行進(jìn)度為15.8%。
2025Q2地方債發(fā)行計(jì)劃
截至2025/3/21，15個(gè)省、計(jì)劃單列市披露了2025年二季度地方政府債券發(fā)行計(jì)劃，二季度計(jì)劃發(fā)行規(guī)模合計(jì)11082億元。
分月份來(lái)看，4月地方債計(jì)劃發(fā)行3964億元，再融資專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行1702億元；5月地方債計(jì)劃發(fā)行3478億元，再融資專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行756億元；6月地方債計(jì)劃發(fā)行3640億元，再融資專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行995億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不確定性；基本面變化超預(yù)期。
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