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事件：公司發(fā)布2024年年度報(bào)告，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入139.7億元，同比+4%（追溯后）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.34億元，同比-78%（追溯后）。其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.6億元，同比-5.7%，環(huán)比+16.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.07億元，同比-91%，環(huán)比+0.35億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　尼龍行業(yè)景氣下行，24年業(yè)績(jī)承壓下滑。24年，公司尼龍66切片銷量為18.1萬(wàn)噸，同比+4%，銷售均價(jià)為17430元/噸，同比-1.3%；尼龍66工業(yè)絲銷量為6.1萬(wàn)噸，同比+15.4%，銷售均價(jià)為25254元/噸，同比-9.9%；尼龍66簾子布銷量為7.1萬(wàn)噸，同比基本持平，銷售均價(jià)為29342元/噸，同比-12.9%。24年，公司原材料己二腈和精苯采購(gòu)價(jià)格分別為1.69萬(wàn)元/噸、0.74萬(wàn)元/噸，分別同比-7.7%、+10.9%。2024年，公司尼龍66新產(chǎn)能逐步投放，尼龍66工業(yè)絲銷量同比大幅增長(zhǎng)，但受尼龍66行業(yè)供需較弱影響，切片價(jià)格底部震蕩，工業(yè)絲和簾子布價(jià)格大幅下跌，致公司24年業(yè)績(jī)承壓下滑。
　　持續(xù)完善尼龍產(chǎn)業(yè)布局，深化延鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈。2024年，公司響應(yīng)“一帶一路”倡議，深入東南亞市場(chǎng)，貼近出海客戶，在泰國(guó)設(shè)立子公司，年產(chǎn)2萬(wàn)噸尼龍66差異化纖維項(xiàng)目開(kāi)始建設(shè)。同時(shí)公司進(jìn)軍高端民用絲領(lǐng)域，與國(guó)際頭部企業(yè)合作，參股屹立蘇州公司25%股權(quán)，并在平頂山合資設(shè)立神馬屹立（河南）纖維公司，開(kāi)工建設(shè)7000噸尼龍66民用絲項(xiàng)目，持續(xù)豐富公司產(chǎn)品體系。此外，公司重點(diǎn)項(xiàng)目有序推進(jìn)，上海神馬工程塑料6萬(wàn)噸特品尼龍66切片項(xiàng)目（一期2萬(wàn)噸）、氣囊絲公司7000噸/年錦綸66安全氣囊絲填平補(bǔ)齊項(xiàng)目（一期）、神馬普利20萬(wàn)噸/年尼龍6切片項(xiàng)目、簾子布發(fā)展公司大容量聚合項(xiàng)目等竣工投產(chǎn)，公司行業(yè)優(yōu)勢(shì)不斷加強(qiáng)。公司持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新投入力度，擴(kuò)大新產(chǎn)品項(xiàng)目的實(shí)驗(yàn)室儲(chǔ)備，中試基地成功建成投運(yùn)，尼龍中間體聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室、工程塑料全流程實(shí)驗(yàn)室等6個(gè)中試項(xiàng)目入駐尼龍材料中試基地，己二腈全流程實(shí)驗(yàn)室建成投用。
　　推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心：公司2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃發(fā)布，擬以3.8元/股的價(jià)格授予激勵(lì)對(duì)象的限制性股票數(shù)量為1024.4萬(wàn)股，股票來(lái)源為公司從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)的公司A股普通股股票，占公司股本總額0.98%。此次激勵(lì)計(jì)劃在2025年-2027年，分年度對(duì)公司的業(yè)績(jī)指標(biāo)進(jìn)行考核：以2023年利潤(rùn)總額為基數(shù)，1）要求2025-2027年利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率分別不低于60%、100%、150%；凈資產(chǎn)收益率分別不低于4.5%、5.5%、6.5%。2）2025-2027年利潤(rùn)總額不低于同行業(yè)均值或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值水平。股權(quán)激勵(lì)有利于促進(jìn)公司核心隊(duì)伍的建設(shè)，為公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供了堅(jiān)實(shí)保障。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到尼龍行業(yè)景氣下行，公司盈利能力下滑，因此我們下調(diào)公司2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.45（下調(diào)82%）/0.89（下調(diào)77%）/1.32億元，折合EPS為0.04/0.09/0.13元。公司在建產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)，成長(zhǎng)空間逐步打開(kāi)，此外公司是尼龍66行業(yè)龍頭企業(yè)，行業(yè)景氣改善后公司業(yè)績(jī)彈性較大，中長(zhǎng)期盈利可期，因此維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期。