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省國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)下的穩(wěn)健+高效能源企業(yè)，業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)。公司始創(chuàng)于1950年，前身是浙江省燃料公司，現(xiàn)為集“能源貿(mào)易+能源實(shí)業(yè)”為一體的大型國(guó)有上市企業(yè)。2000年首次混改為浙江物產(chǎn)燃料有限公司。2012年完成股份制改造。2021年成為A股市場(chǎng)首家“主板拆主板”企業(yè)，在上海證券交易所掛牌上市，是國(guó)家發(fā)改委認(rèn)定的第一批電煤重點(diǎn)保供貿(mào)易企業(yè)。截至2023年底，公司的控股股東為物產(chǎn)中大集團(tuán)股份有限公司，實(shí)際控制人為浙江省國(guó)資委。物產(chǎn)中大作為第一大股東直接與間接持有物產(chǎn)環(huán)能55.55%的股份，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為兩大板塊，分別為煤炭流通和熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)，并且公司從2022年開始拓展新能源業(yè)務(wù)，形成憑借扎實(shí)基本盤推動(dòng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的格局。
　　公司是煤炭行業(yè)領(lǐng)先的能源貿(mào)易集成服務(wù)商，盈利能力穩(wěn)定。公司多年來與國(guó)內(nèi)上游各煤炭頭部企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)固的合作伙伴關(guān)系，在國(guó)內(nèi)外擁有發(fā)達(dá)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和強(qiáng)有力的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，在秦皇島、京唐港、曹妃甸、天津港等主要中轉(zhuǎn)港及印尼、新加坡等海外資源點(diǎn)設(shè)有辦事處，為上下游企業(yè)提供供應(yīng)鏈集成服務(wù)。長(zhǎng)期以來，公司煤炭流通業(yè)務(wù)占整體收入90%以上，并且盈利能力穩(wěn)定。
　　公司將憑借熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健+增長(zhǎng)的特性，助力新能源業(yè)務(wù)的布局。公司能源實(shí)業(yè)板塊：聚焦熱電聯(lián)產(chǎn)、一般工業(yè)固廢處置、生物質(zhì)綜合利用、光伏發(fā)電、儲(chǔ)能、電力交易等綜合能源服務(wù)，支付區(qū)域節(jié)能減排和經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展。其中，熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)從2019年以來成為公司利潤(rùn)的主要貢獻(xiàn)板塊，毛利率一直在22%到33%之間，也成為公司未來拓展新能源業(yè)務(wù)的主要基本盤之一。未來公司將持續(xù)憑借自身在浙江省內(nèi)的資源稟賦繼續(xù)落子新的熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目。
　　公司連續(xù)三年高分紅，未來有望持續(xù)。公司已經(jīng)連續(xù)三年分紅達(dá)11.72億元，平均股利支付率達(dá)37.35%。2024年5月29日，公司實(shí)施每股股利0.9元，每股收益達(dá)1.9元，股利支付率達(dá)36.88%。2025年1月26日，公司發(fā)布《物產(chǎn)環(huán)能：關(guān)于2024-2026年度現(xiàn)金分紅回報(bào)規(guī)劃的公告》，該公告規(guī)劃在2024-2026年期間，每年度現(xiàn)金分紅總額不低于歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)的40%。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為8.11、8.97、9.33億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.45、1.61、1.67元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值分別為9、8、8倍。公司的煤炭流通和熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，且每年貢獻(xiàn)穩(wěn)定的利潤(rùn)和現(xiàn)金流，同時(shí)，公司布局新能源業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)能源與新能源業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，并且，2025年行業(yè)平均水平為9倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.10元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料煤價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、周邊工業(yè)園區(qū)企業(yè)產(chǎn)線開工不及預(yù)期、新能源市場(chǎng)需求疲軟。