>> 廣發(fā)證券-專題研究：六條線路42家公司調(diào)研反饋，市值管理和節(jié)后開工-250325
| 上傳日期： |
2025/3/25 |
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| 1762KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭愷,劉晨明,余可騁 |
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2024年11月，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號--市值管理》，參考日本等海外經(jīng)驗，市值管理規(guī)定后日本股市表現(xiàn)有以下特征：
1.方案披露后日本指數(shù)走高、估值回升。
2.破凈個股有較顯著超額，和更強(qiáng)的估值修復(fù)動力。
廣發(fā)證券策略聯(lián)合多個行業(yè)，在春節(jié)后針對長期破凈公司進(jìn)行專題調(diào)研，3周6條線42家公司調(diào)研，深入了解新規(guī)之下公司的市值管理訴求及潛在方案，以及摸排春節(jié)之后企業(yè)的開工情況和需求感受。
1.公司對于“市值管理”關(guān)注度空前，多數(shù)公司表示此前就做過證監(jiān)會發(fā)文的市值管理的方式，但也存在疑慮：一方面，破凈企業(yè)對于估值提升態(tài)度積極，并且按要求在年報期披露《估值提升計劃》；另一方面，對市值管理“工具箱”中適配自身的工具存在疑慮。企業(yè)普遍認(rèn)為聚焦主業(yè)經(jīng)營、優(yōu)化財務(wù)報表（尤其關(guān)注利潤率提升、降本增效）才是市值管理“治本”的核心，過去采用的回購增持、股權(quán)激勵等手段效果一般。
2.25年破凈公司市值管理的重心依然是分子端改善，其中“降本增效”是主旋律，具體思路包括：（1）成本費用的持續(xù)優(yōu)化是重中之重，包括下降融資利率、減員降薪、公司治理整合、優(yōu)化工藝等多元化路徑；（2）積極擁抱“智能化”，AI賦能應(yīng)用上，通過探索機(jī)器人滲透的智改項目預(yù)計效果更加明顯。此外，出海滲透率提升和新質(zhì)生產(chǎn)力前瞻布局是企業(yè)通過二次成長曲線實現(xiàn)“困境反轉(zhuǎn)”的另一戰(zhàn)略性選擇。
3.節(jié)后的復(fù)蘇成色——產(chǎn)能利用率方面，（1）上游去庫存推進(jìn)中，價格處于磨底階段。（2）中游制造業(yè)需求不差，存在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性亮點，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能打滿，春節(jié)期間未停工；制造業(yè)、醫(yī)藥類公司產(chǎn)能與往年差別不大；地產(chǎn)鏈上公司（家具類）產(chǎn)能不是特別滿。（3）下游消費高度依賴地產(chǎn)政策及國補(bǔ)政策刺激，行業(yè)普遍供需結(jié)構(gòu)邊際好轉(zhuǎn)，但受需求平淡制約，漲價線索有限。（4）高頻數(shù)據(jù)來看，1-2月國債、地方債凈融資處于歷史同期相對高位；螺紋鋼表觀需求、石油瀝青開工率低于季節(jié)性；重卡、挖掘機(jī)銷量符合季節(jié)性；春節(jié)之后二手房成交超季節(jié)性回升，一手房成交仍然較為疲軟。
4.行業(yè)供需結(jié)構(gòu)邊際好轉(zhuǎn)，但受需求平淡制約，漲價線索有限。（1）弱于季節(jié)性：下游需求較弱，瀝青、混泥土、焦煤價格。（2）強(qiáng)于季節(jié)性：水泥近期需求回升；通脹預(yù)期疊加去庫存，推動金銅鋁價格上行。
風(fēng)險提示：地緣政治沖突超預(yù)期；全球流動性寬松的節(jié)奏低于預(yù)期；國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度不及預(yù)期使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力等。
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