>> 華西證券-有色金屬行業(yè)-海外季報(bào)：PT Amman Mineral 2024年銅產(chǎn)／銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)27%／減少5%至17.92萬(wàn)噸／13.06萬(wàn)噸，2024年底銅精礦庫(kù)存量為19萬(wàn)噸-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
有色金屬 |
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季報(bào)重點(diǎn)內(nèi)容:
2024年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況
1、銅
2024年銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)27%至3.95億磅（17.92萬(wàn)噸），銷(xiāo)量為2.88億磅（13.06萬(wàn)噸），同比減少5%。
2024年銅平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格為4.15美元/磅（6.59萬(wàn)元/噸），同比上漲23%。
2024年銅調(diào)整后的單位C1銷(xiāo)售現(xiàn)金成本為-3.37美元/磅，去年為-0.73美元/磅，主要得益于副產(chǎn)品收益增加，源于黃金銷(xiāo)量增加和更高的銷(xiāo)售價(jià)格。
2、黃金
2024年黃金產(chǎn)量同比增長(zhǎng)73%至802,749盎司（24.97噸），銷(xiāo)量為611,262盎司（19.01噸），同比增長(zhǎng)34%。
2024年黃金平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格為2397美元/盎司（555元/克），同比上漲23%。
3、精礦
精礦產(chǎn)量同比增長(zhǎng)39%至755,083噸，而銷(xiāo)量達(dá)到570,837噸，同比增長(zhǎng)4%。
銅、金和精礦產(chǎn)量分別超出預(yù)期6%、7%和6%，這一結(jié)果主要?dú)w功于第7階段的高品位礦石和對(duì)效率的不懈關(guān)注。
財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)情況
凈銷(xiāo)售額達(dá)到26.64億美元，比去年同期增長(zhǎng)31%，主要得益于高品位礦石支撐的黃金銷(xiāo)量增加，以及黃金和銅的實(shí)現(xiàn)價(jià)格有利，分別上漲了23%和10%。然而，截至2024年底，部分精礦被戰(zhàn)略性保留以支持即將擴(kuò)大的冶煉廠。強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)表現(xiàn)主要?dú)w功于黃金銷(xiāo)售，占總銷(xiāo)售額的比例從2023年的44%上升到約55%。
EBITDA為14.26億美元，比去年同期增長(zhǎng)40%，利潤(rùn)率為54%，這與凈銷(xiāo)售額的增長(zhǎng)和嚴(yán)格的成本控制措施一致。
凈利潤(rùn)為6.42億美元，比去年同期增長(zhǎng)148%，這一顯著的增長(zhǎng)主要?dú)w功于更高的凈銷(xiāo)售額，這使得凈利潤(rùn)率從13%提升至24%。
截至2024年12月31日，公司總債務(wù)為42.85億美元，比2023同期增加了33%。合并現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總額為7.54億美元，凈債務(wù)為35.31億美元。
與去年同期相比，公司2024年的總資本支出增長(zhǎng)了18%，達(dá)到17.92億美元。這一增長(zhǎng)主要?dú)w因于公司的擴(kuò)張項(xiàng)目，其中包括：
冶煉和貴金屬精煉廠（“PMR”）：4.89億美元；
聯(lián)合循環(huán)發(fā)電廠（“ccpp”）、液化天然氣（“LNG”）和輸配電（“T&D”）設(shè)施：2.61億美元；
加工廠擴(kuò)建（含改型）：6.1億美元；
輔助性基礎(chǔ)設(shè)施：1.98億美元；
維持資本支出：2.34億美元。
在開(kāi)發(fā)項(xiàng)目
Elang銅礦位于Batu Hijau礦附近。在完成Batu Hijau礦第8階段的礦石開(kāi)采后，公司計(jì)劃在Elang銅礦開(kāi)始生產(chǎn)，在其礦山壽命期間使用Batu Hijau現(xiàn)有的加工基礎(chǔ)設(shè)施。
與去年的JORC報(bào)告相比，Elang儲(chǔ)備顯著增加，從14億噸增長(zhǎng)到25億噸，增幅達(dá)79%。這一增長(zhǎng)包括銅含量增加71%，從104億磅增至178億磅；黃金含量增加76%，從1500萬(wàn)盎司增至2640萬(wàn)盎司。關(guān)于Elang的可行性研究始于2023年底，目前正在進(jìn)行中，預(yù)計(jì)將在2025年上半年完成。
公司展望
公司預(yù)計(jì)2025年金屬產(chǎn)量會(huì)下降，因?yàn)楣緦牡?階段的新礦開(kāi)采過(guò)渡到第8階段主要開(kāi)采廢料。加工的礦石將主要來(lái)自庫(kù)存和第8階段外圍區(qū)的低品位新礦，這些礦石含銅和金量低于第7和第8階段底部的礦石。對(duì)于2025年，公司預(yù)計(jì)精礦產(chǎn)量將達(dá)到430,000噸，這將產(chǎn)生2.28億磅銅（10.34萬(wàn)噸）和90,000盎司金（2.8噸）。隨著公司在2026年進(jìn)入第8階段礦體中心部分，金屬產(chǎn)量預(yù)計(jì)將顯著增加，可能超過(guò)歷史表現(xiàn)。
2024Q4，公司為冶煉廠的爬坡儲(chǔ)備了一部分精礦，到2024年底，庫(kù)存量約為19萬(wàn)噸，這部分銷(xiāo)售推遲至冶煉廠產(chǎn)量逐步增加。冶煉項(xiàng)目于2024年5月31日機(jī)械竣工，進(jìn)入試運(yùn)行階段，于2025年2月12日成功生產(chǎn)出第一塊陽(yáng)極銅，自2025年2月以來(lái)已生產(chǎn)了約4000噸陽(yáng)極銅，預(yù)計(jì)3月下旬將生產(chǎn)出首塊陰極銅。隨著公司從銷(xiāo)售精礦過(guò)渡到提供陰極銅和金條，它面臨著技術(shù)挑戰(zhàn)（例如工藝優(yōu)化和設(shè)備性能），這些挑戰(zhàn)的解決對(duì)于順利轉(zhuǎn)向全面運(yùn)營(yíng)至關(guān)重要。
公司的生產(chǎn)指導(dǎo)依賴(lài)于預(yù)期的礦石開(kāi)采量和精礦產(chǎn)量。鑒于冶煉廠爬產(chǎn)面臨的挑戰(zhàn)，預(yù)測(cè)全年陰極銅和金條的產(chǎn)量十分困難。為了應(yīng)對(duì)冶煉廠可能的減產(chǎn)，公司將正式向政府申請(qǐng)精礦出口許可。
公司正在建設(shè)一座450兆瓦的聯(lián)合循環(huán)發(fā)電廠（C-CPP）以及配套的液化天然氣設(shè)施，這些設(shè)施將分階段投入運(yùn)行，從2024年開(kāi)始建設(shè)，預(yù)計(jì)到2025年底全部完工。兩座50兆瓦雙燃料燃?xì)廨啓C(jī)于2024Q2成功投入運(yùn)行，目前正持續(xù)為冶煉廠供電。其余四臺(tái)燃?xì)廨啓C(jī)處于備用狀態(tài)，其燃燒計(jì)劃與BatuHijau的電力需求相匹配。同樣，液化天然氣儲(chǔ)存和再氣化設(shè)施也在穩(wěn)步推進(jìn)。這座新發(fā)電廠將為冶煉廠、加工工廠擴(kuò)建項(xiàng)目以及未來(lái)的Elang礦提供電力。
公司也在擴(kuò)大加工廠，將其年產(chǎn)能提升至8500萬(wàn)噸，超過(guò)現(xiàn)有產(chǎn)能的兩倍。此次擴(kuò)建將使煉廠能夠處理來(lái)自Batu Hijau第8期和未來(lái)Elang礦的礦石，滿(mǎn)足日益增長(zhǎng)的產(chǎn)品需求。預(yù)計(jì)加工廠擴(kuò)建將在2025Q4達(dá)到機(jī)械竣工。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)；
2）俄烏沖突及巴以沖突持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)；
3）國(guó)內(nèi)消費(fèi)力度不及預(yù)期；
4）海外能源問(wèn)題再度嚴(yán)峻。
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