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事件描述
　　公司發(fā)布2024年年度報(bào)告，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收454.78億元，同減3.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.20億元，同增0.41%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)25.54億元，同減5.70%。
　　l事件點(diǎn)評(píng)
　　高空機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械錄得較快增長(zhǎng)，境外收入占比超五成。分產(chǎn)品來(lái)看，混凝土機(jī)械、起重機(jī)械、土方機(jī)械、高空機(jī)械、其他機(jī)械和產(chǎn)品、農(nóng)業(yè)機(jī)械、金融服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入80.13、147.86、66.71、68.33、40.53、46.50、4.72億元，同比增速分別為-6.80%、-23.35%、0.34%、19.74%、-4.47%、122.29%、-5.01%。分地區(qū)來(lái)看，公司境外收入達(dá)233.80億元，同比增長(zhǎng)30.58%，收入占比達(dá)51.41%。
　　毛利率同比提升，費(fèi)用率提升主要受股份支付費(fèi)用影響。2024年公司實(shí)現(xiàn)毛利率28.17%，同比提升0.62pct，拆分來(lái)看，2024全年境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率同減0.05pct至24.06%，境外業(yè)務(wù)毛利率同減0.01pct至32.05%，毛利率上行的主要驅(qū)動(dòng)力為境外收入占比的提升。2024年公司期間費(fèi)用率同增0.97pct至19.32%，主要受股份支付費(fèi)用影響，其中銷售費(fèi)用率同增0.62pct至8.18%；管理費(fèi)用率同增0.89pct至4.93%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同增0.68pct至0.12%；研發(fā)費(fèi)用率同減1.22pct至6.09%。
　　持續(xù)增加海外布局，推進(jìn)海外研發(fā)制造基地拓展升級(jí)。2024年，公司“端對(duì)端、數(shù)字化、本地化”的海外業(yè)務(wù)直銷體系持續(xù)深化，逐步形成多元化的海外區(qū)域市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，全球海外本土化員工總?cè)藬?shù)達(dá)4400多人，服務(wù)備件倉(cāng)庫(kù)210多個(gè)，產(chǎn)品廣泛覆蓋170多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。同時(shí)，公司已完成全球研發(fā)制造網(wǎng)絡(luò)的戰(zhàn)略性布局，在意大利、德國(guó)、印度、墨西哥、白俄羅斯、巴西、土耳其、美國(guó)等8個(gè)國(guó)家建成11個(gè)海外生產(chǎn)基地，形成涵蓋8大類、32個(gè)系列的生產(chǎn)體系。其中，德國(guó)摩泰克工廠完成生產(chǎn)線技術(shù)升級(jí)，德國(guó)威爾伯特和拉貝工廠實(shí)現(xiàn)重組轉(zhuǎn)型，印度工廠完成市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)的深化布局，墨西哥工廠實(shí)現(xiàn)全面投產(chǎn)。
　　新興業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)破局，加速未來(lái)產(chǎn)業(yè)推進(jìn)。依托公司的平臺(tái)與品牌優(yōu)勢(shì)，礦山機(jī)械、應(yīng)急裝備、中聯(lián)新材料等新興業(yè)務(wù)以技術(shù)創(chuàng)新為引領(lǐng)，持續(xù)加大研發(fā)投入，2024年公司新興業(yè)務(wù)銷售規(guī)模同比增長(zhǎng)超12%。公司近年來(lái)在人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等前沿技術(shù)上持續(xù)投入研發(fā)并加速應(yīng)用，在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等數(shù)字化技術(shù)發(fā)明專利申請(qǐng)量行業(yè)排名第一。公司旗下中科云谷代表著國(guó)內(nèi)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)頭部水平，在賦能工業(yè)資源集聚共享、工業(yè)數(shù)據(jù)集成利用和工業(yè)生產(chǎn)與服務(wù)方面的能力全國(guó)領(lǐng)先，未來(lái)公司將通過(guò)平臺(tái)化戰(zhàn)略，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為492.95、546.66、606.07億元，同比增速分別為8.39%、10.90%、10.87%；歸母凈利潤(rùn)分別為47.74、55.93、65.85億元，同比增速分別為35.61%、17.15%、17.73%。公司2025-2027年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)PE估值分別為14.21、12.13、10.31，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　l風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　行業(yè)景氣度不及預(yù)期；海外拓展不及預(yù)期。