>> 東莞證券-招商銀行(600036)2024年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：2024Q4營(yíng)收凈利增速環(huán)比提升，存款成本繼續(xù)優(yōu)化-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
吳曉彤 |
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投資要點(diǎn)：
事件：招商銀行發(fā)布2024年年報(bào)。2024年，招商銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,374.88億元，同比下降0.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1,483.91億元，同比增長(zhǎng)1.22%。
點(diǎn)評(píng)：
2024Q4營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速環(huán)比均有所提升。2024年，招商銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,374.88億元，同比下降0.48%，其中2024Q4增速為7.53%，增速環(huán)比提升10.04個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1,483.91億元，同比增長(zhǎng)1.22%，其中2024Q4增速為7.63%，增速環(huán)比提升6.84個(gè)百分點(diǎn)。歸屬于本行股東的平均總資產(chǎn)收益率(ROAA)和歸屬于本行普通股股東的平均凈資產(chǎn)收益率(ROAE)分別為1.28%和14.49%，同比分別下降0.11和1.73個(gè)百分點(diǎn)。
代銷理財(cái)收入同比高增長(zhǎng)。拆分營(yíng)收結(jié)構(gòu)，招商銀行2024年實(shí)現(xiàn)利息收入3,742.71億元，同比下降0.36%，主要是因?yàn)樯①Y產(chǎn)收益率下降。實(shí)現(xiàn)非利息凈收入1,262.11億元，同比增長(zhǎng)1.41%，拆分來看，凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入720.94億元，同比下降14.28%，在代銷規(guī)模增長(zhǎng)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化雙重因素拉動(dòng)下，代銷理財(cái)收入同比增長(zhǎng)44.84%；而受到保險(xiǎn)降費(fèi)效應(yīng)延續(xù)的影響，代理保險(xiǎn)收入同比下降52.71%。其他凈收入541.17億元，同比增長(zhǎng)34.13%，主要是債券和基金投資的收益增加。從2024Q4來看，利息凈收入、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入、投資收益增速環(huán)比2024Q3均有所提升，表現(xiàn)邊際改善。
存款成本繼續(xù)優(yōu)化。2024年，招商銀行凈息差1.98%，同比下降17個(gè)基點(diǎn)；2024Q4凈利息收益率為1.94%，環(huán)比下降3個(gè)基點(diǎn)。受貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下調(diào)及存量房貸利率下調(diào)影響，疊加有效信貸需求不足，新發(fā)生信貸業(yè)務(wù)收益率持續(xù)下行，導(dǎo)致生息資產(chǎn)收益率下降。與此同時(shí)，受益于存款利率下調(diào)、監(jiān)管部門嚴(yán)格限制手工補(bǔ)息等高息攬儲(chǔ)行為、公司持續(xù)推動(dòng)低成本核心存款的增長(zhǎng)，第四季度存款成本環(huán)比繼續(xù)下降14個(gè)基點(diǎn)至1.40%，對(duì)凈利息收益率產(chǎn)生一定正向效果。
零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量仍存一定壓力。2024年末，招商銀行不良貸款余額656.10億元，較上年末增加40.31億元；不良貸款率0.95%，與上年末持平，環(huán)比提升0.01個(gè)百分點(diǎn)，其中公司貸款不良貸款率同比改善0.13個(gè)百分點(diǎn)，而零售貸款不良率同比提升0.07個(gè)百分點(diǎn)，信用卡貸款等零售貸款的資產(chǎn)質(zhì)量仍存較大壓力。撥備覆蓋率411.98%，較上年末下降25.72個(gè)百分點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力仍處于行業(yè)較高水平。貸款撥備率3.92%，較上年末下降0.22個(gè)百分點(diǎn)。
投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。招商銀行分紅率維持30%以上，2024年度每股現(xiàn)金分紅2元，按照3月25日收盤價(jià)計(jì)算股息率為4.44%，并明確將于2025年進(jìn)行中期分紅，擬定比例為35%，高股息價(jià)值凸顯。預(yù)計(jì)招商銀行2025年每股凈資產(chǎn)為45.25元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PB是1.00倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致居民消費(fèi)、企業(yè)投資恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期導(dǎo)致信貸需求疲軟、銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)利率下行導(dǎo)致銀行資產(chǎn)端收益率下滑，凈息差持續(xù)承壓的風(fēng)險(xiǎn)。
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