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事件:公司發(fā)布2024年年報(bào)。
　　收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流改善。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收224.06億元，同比增長(zhǎng)6.93%;其中，建筑裝飾收入占比94.91%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收213億元，同比增長(zhǎng)7.08%;醫(yī)療健康收入占比約4.89%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.95億元，同比增長(zhǎng)4.05%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.38億元，同比下降5.07%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.19億元，同比下降39.65%，主要系競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)規(guī)?？s量，公司建筑裝飾業(yè)務(wù)毛利率下降約lpct,影響了近2億元的毛利，同時(shí)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加所致。公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量16.26億元，同比增加7.65億元。2024年，公司向全體股東派發(fā)現(xiàn)金紅利約3.97億元(含稅)，股息率達(dá)6%。
　　毛利率下降，減值損失有所增加。2024年公司毛利率為16.04%，同比下降1.14pct;凈利率為3.44%，同比降低0.11pct。期間費(fèi)用率為10.19%，同比下降0.19pct。銷售費(fèi)用率為1.36%,同比提高0.08pct,管理費(fèi)用率為5.49%,同比提高0.04pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.47%，同比降低0.23pct。研發(fā)費(fèi)用率為2.87%，同比降低0.09pct。公司資產(chǎn)負(fù)債率為70.35%，同比降低0.61pct。報(bào)告期公司資產(chǎn)減值損失和信用減值損失合計(jì)4.72億元，去年同期為4.05億元，資產(chǎn)減值損失增加較多。
　　海外訂單增長(zhǎng)強(qiáng)勁，眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。2024年公司建筑裝飾業(yè)務(wù)累計(jì)中標(biāo)270.49億元，同比增長(zhǎng)4.68%，其中幕墻系統(tǒng)中標(biāo)額約172.05億元，同比增長(zhǎng)0.17%，內(nèi)裝系統(tǒng)中標(biāo)額約98.44億元，同比增長(zhǎng)13.62%。2024年公司海外業(yè)務(wù)(含港澳)新增訂單76.3億元，同比增長(zhǎng)57%，占比28%，公司海外業(yè)務(wù)訂單增長(zhǎng)強(qiáng)勁。2024年公司累計(jì)承接光伏建筑項(xiàng)目(BIPV)約5.32億元。公司積極打造專業(yè)眼科醫(yī)療服務(wù)提供商，主要開展屈光、視光、眼底病等眼科診療業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，公司新開設(shè)南京新街口維視、北京維視、合肥維視等3家高端維視眼科醫(yī)院，公司眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。
　　投資建議:預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為6.99.7.55.8.11億元，分別同比+9.64%/+7.92%/+7.52%，對(duì)應(yīng)P/E分別為9.80/9.08/8.45x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險(xiǎn);新簽訂單不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。