>> 銀河證券-軍工行業(yè)雙周報：向海圖強，“深藍(lán)戰(zhàn)略”加速推進(jìn)-250323
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李良,胡浩淼 |
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政策端，首次將深?？萍紝懭胝ぷ鲌蟾?。2025年政府工作報告明確提出“開展新技術(shù)新產(chǎn)品新場景大規(guī)模應(yīng)用示范行動,推動商業(yè)航天、低空經(jīng)濟、深海科技等新興產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展”。深海科技與商業(yè)航天、低空經(jīng)濟共同構(gòu)成覆蓋陸海空全域的立體產(chǎn)業(yè)布局，我國海洋強國戰(zhàn)略進(jìn)入新階段。
深潛、深鉆、深網(wǎng)從科研探索到產(chǎn)業(yè)化躍遷。1）深潛:關(guān)注深海裝備的國產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)生態(tài)構(gòu)建。我國陸續(xù)研制出應(yīng)用范圍更廣的無人深潛器等，初步建立起全海深潛水器譜系。軍用方面，深海戰(zhàn)場空間的獨特性和超前性引發(fā)了深海軍事的發(fā)展和變革，逐步改變軍事斗爭的戰(zhàn)略態(tài)勢。2)深鉆:關(guān)注資源勘探與產(chǎn)業(yè)協(xié)同。太平洋深海稀土資源總量為陸上的800倍。我國鈷、鎳、錳、鋰等關(guān)鍵礦產(chǎn)資源稟賦不佳，安全形勢嚴(yán)峻，加強關(guān)鍵礦產(chǎn)的深海開發(fā)勢在必行。3）深網(wǎng)∶建議關(guān)注智能化與基礎(chǔ)設(shè)施升級建設(shè)。2017年我國國家海底科學(xué)觀測網(wǎng)正式獲批，構(gòu)建從海底向海面進(jìn)行全天候、實時和高分辨率的多界面立體綜合觀測。2024年10月，海底科學(xué)觀測網(wǎng)正式啟動?xùn)|海海底觀測子網(wǎng)纜系主干系統(tǒng)工程的建設(shè)，標(biāo)志著海底觀測網(wǎng)建設(shè)邁入全面沖刺階段。
深海產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)初步成型，市場空間加速釋放:我國深海產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)已初步成型，涵蓋技術(shù)研發(fā)、裝備制造到資源開發(fā)的完整體系。根據(jù)《2024年中國海洋經(jīng)濟統(tǒng)計公報》核算，2024年全國海洋生產(chǎn)總值105438億元，比上年增長5.9%。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，科研教育與公共管理服務(wù)合計占比22%，海洋產(chǎn)業(yè)占比42%，上下游產(chǎn)業(yè)分別占比14%和22%。下游應(yīng)用環(huán)節(jié)尚未形成規(guī)模效應(yīng)，仍有較大提升空間。在海洋強國戰(zhàn)略指引下，我們建議重點關(guān)注兩大核心方向:1）海洋全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控進(jìn)程;2）圍繞“三深”的產(chǎn)業(yè)化布局。在深潛方向，建議關(guān)注軍民深海裝備UUV等研發(fā)和列裝進(jìn)度;在深鉆方向關(guān)注海洋油氣資源開發(fā)、海洋溫差能、潮流能等新型能源開發(fā)裝備;在深網(wǎng)方面關(guān)注跨洋海底光纜系統(tǒng)建設(shè)、海底數(shù)據(jù)中心(IDC)商業(yè)化進(jìn)程。產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司包括中科海訊、海蘭信、中國海防、亞星錨鏈、寶鈦股份、西部材料等。
美六代戰(zhàn)機F-47項目合同花落波音公司。據(jù)央視新聞，F(xiàn)-47項目成本高昂，工程和制造開發(fā)合同價值超過200億美元，整個戰(zhàn)機項目總價值高達(dá)數(shù)千億美元。波音公司2024虧損約118億美元，F(xiàn)-47合同或?qū)⒅ζ鋵崿F(xiàn)財務(wù)扭轉(zhuǎn)，同時平衡美國國防工業(yè)格局。對我國而言，中期看，F(xiàn)-47項目因成本爭議、需求調(diào)整多次擱置，實際部署時間或晚于預(yù)期，為中國六代機研發(fā)爭取戰(zhàn)略緩沖。長期看，美國或借六代機強化印太地區(qū)空中優(yōu)勢的戰(zhàn)略意圖，我國將加快新一代戰(zhàn)機技術(shù)突破，構(gòu)建更具韌性的國防工業(yè)體系。
投資建議:訂單端邊際明顯改善，基金提升倉位正當(dāng)時。短期看，首先，部分上游元器件企業(yè)2月份訂單端邊際改善明顯,3月份有望由點及面擴散至整個裝備上游環(huán)節(jié)，強預(yù)期向強現(xiàn)實過渡，β機會凸顯;其次，年報和一季報窗口臨近，板塊經(jīng)營表現(xiàn)預(yù)期偏弱，建議“重訂單，輕業(yè)績”;再次，當(dāng)前軍工板塊估值分位數(shù)約為62.3%，相比科技股仍有較大提升空間。中期看，首先，2027年建軍百年近在咫尺，三年高景氣有望延續(xù);其次，央企市值管理+外延并購+資產(chǎn)注入預(yù)期再起，資本運作將成為重要投資主線之一。
建議關(guān)注:
彈產(chǎn)業(yè)鏈看β:航天電器、楚江新材、理工導(dǎo)航、振華風(fēng)光;
軍機和航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈看a:智明達(dá)、紫光國微、航宇科技;
軍貿(mào)看趨勢:航天南湖、國?？萍?低空+商業(yè)航天+深海科技看主題:航天電子、四川九洲、中科海訊;
AI+看催化:佳緣科技、中科星圖、邦彥技術(shù)。
風(fēng)險提示:需求不及預(yù)期的風(fēng)險;產(chǎn)品價格持續(xù)調(diào)降的風(fēng)險。
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